中泰证券--中泰通信行业周报：5G阶段性成效显著，后周期创新逐渐发力【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场回顾市场回顾本周沪深本周沪深300上涨2.36%，创业板上涨1.93%，其中通信板块上涨0.04%，，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的116支成分股本周内换手率支成分股本周内换手率为为1.18%；同期沪深300成份股换手率为0.42%，板块整体活跃程度强于，板块整体活跃程度强于大盘。大盘。
            
                    通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：科信技术（通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：科信技术（13.03%）、）、中光防雷（中光防雷（11.86%）、广和通（11.44%）、邦讯技术（10.28%））；跌幅居前五的公司分别是：意华股份（（-14.76%））、信维通信（（-14.51%）、闻）、闻泰科技（泰科技（-9.11%）、移远通信（-5.38%）、光迅科技（-5.12%）。
            
                    周观点5G投建近一年成效显著，运营商短期面临投资回报压力。在去年R15SA标准冻结仅一月后，国内就在2019年10月31号正式启动5G商用，至今近一年。中国在5G商用之初就部署独立组网，到现今已开通5G基站65万个，5G连接数达到1.5亿，位居全球之首。根据GSMA，今年底中国的5G连接数全球占比有望达到70%，建设基础和业务推进成效显著。由于5G基站处于规模爬坡阶段，单价明显高出4G，多天线技术普及也明显推升了用电成本，导致短期5G对于运营商的投资回报压力较大。但从长远看，随着5G带动的流量规模和密度提升，单位流量的运营和用电成本会快速下降，从韩国情况参考，5G用户ARPU已比4G有30%以上增长，政企客户将引入更高收入水平。我们认为，需要适度超前稳步推进5G部署，加强生态培育以建促用，5G为运营商在中长期带来的回报增幅将超过成本，从全社会角度看，5G作为数字经济新引擎将带动更多外部价值。
            
                    5G手机已开始快速渗透，尚有相当空间。根据信通院，2020年9月国内手机总出货量2333.4万部，同比降35.6%；1~9月国内手机累积出货量2.26亿部，同比降21.5%。前9个月月均出货量为2511万部，较去年月均3000万部以上的水平下滑明显，一方面源自于疫情的冲击；另方面在4G与5G手机换代进程间，高端机型的推出多集中在Q4，尚未有具备爆款效应的5G旗舰机型出现，消费者换机意愿有所延迟。2020年9月国内5G手机出货量1399万部，占同期出货量的60%；上市新机型26款，占同期上市新机型的44.8%。1~9月，国内5G手机累计出货1.08亿部、上市新机型累计167款，占比分别为47.7%和46.5%。反映出国内在5G手机的推新和用户渗透率方面进展和力度均相当领先，但仍存在较大提升空间。
            
                    我们认为，随着网络的完善和高端机的带动效应，5G手机在国内的普及正在加速，目前诸多品牌商正加大在5G经济机型投入，随着硬件性价比趋于实惠，5G手机渗透率将从今年底进入上升快车道。
            
                    5G商用成熟将带动持续的技术研发和应用创新。明年即将步入5G宏基站建设高位，在满足广覆盖的条件下，对包括热点和室内场景的深覆盖将是下个建设阶段发展的重心。由于载波频率升高，传播性能降低，加之室内覆盖场景复杂，且5GSA设备的成熟性和稳定性也在逐步收敛，整个和物联场景相关的边缘网络设计将是一个长期的优化过程，还需要和精确定位、物联、可视化运维和智能化能力结合，网络技术发展将呈现出长期延续性。
            
                    5GR16标准今年7月冻结，意味着网络中包括低时延高可靠性的特征能力将从今年新的建设开始逐步具备，如果说目前为止应用还只是围绕eMBB展开，5G新业态则有望在新网络能力规模化之后逐步显现，整个过程将是关键性能的提升和垂直场景的探索相向而行。我们已经看到云计算能力的快速提升和AI的普及，网络能力开放的进程也在加速，工业应用、园区管理和车联网等场景中业主和运营商正在各个维度合作，主动借助5G完成整套解决方案的改造和应用探索，5G后周期创新正在发力。
            
                    投资建议：5G掀起智能物联新时代，建议关注手机与物联网：闻泰科技、移远通信、广和通、移为通信、和而泰、拓邦股份；数据中心：光环新网、宝信软件、数据港、万国数据、世纪互联、城地股份、科华恒盛、奥飞数据等；交换路由设备商：紫光股份、星网锐捷；光器件：中际旭创、天孚通信、新易盛、华工科技、光迅科技、博创科技、剑桥科技；连接器：意华股份；5G主设备商：中兴通讯（无线+传输）、烽火通信（传输）传输）、烽火通信（传输）；无线射频：世嘉科技、飞荣达、科创新源、京信通信、通宇通讯；光电缆：中天科技、亨通光电中天科技、亨通光电。
            
                    风险提示：贸易博弈长期延续、风险提示：贸易博弈长期延续、5G投资不及预期风险、技术风险、竞争风投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险
b0ce13e8-7b01-4a3a-921a-edff64ac5ee9.pdf