安信证券--汽车行业：国家发改委再放信号，汽车以旧换新有望加速【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：10月20日，国家发改委新闻发言人孟玮在例行新闻发布会上表示，推动汽车消费转型升级，促进汽车限购向引导使用转变，鼓励各地出台促进老旧汽车置换政策，推进主要公共建筑配建停车场、路侧停车位设施升级改造等建设。
            
                    以旧换新政策再出，老旧汽车更新有望加速。2019年1月，国家发改委等部委印发《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案（2019年）》，提出有序推进老旧汽车报废更新。2019年车市不景气，叠加2020年新冠肺炎爆发，我国汽车市场受到重创，为刺激汽车消费，今年以来国内部分省市例如广东、北京、浙江、上海等相继出台老旧汽车置换相关政策，计划通过设置补贴奖励及购车时限加快以旧换新。2月，佛山下发通知，为推动汽车更新换代，佛山号牌车主凭旧车售卖发票或汽车报废注销证明购买新车，每辆给予3000元补助。3月，广州对置换或报废二手车的消费者，在本市注册登记的汽车销售企业购买“国六”标准新车，每辆给予3000元补助。同月，北京市出台新政显示，将依法对报废或转出本市的高排放老旧机动车车主给予最高2.2万元政府补助。4月23日，上海对燃油车“以旧换新”给予补贴，本市消费者报废或转出国四及以下排放标准燃油车，并且新购置国六排放标准燃油车的，给予每辆车4000元补助。8月，广州再次出台政策鼓励老旧汽车置换，持有粤A牌照的老旧机动车的车主购买国六新车、非插电混动车可分别获3000元和6000元补贴。此次国家发改委再次明确鼓励以旧换新，老旧汽车更新有望再提速。
            
                    以旧换新政策刺激新车消费，有望盘活二手车市场。据北京商报，目前全国范围内国三及以下老旧汽车存量约为3500万辆，部分省市通过设定几千至几万的以旧换新补贴奖励，有望撬动高达千亿甚至万亿的新车消费，刺激汽车换购需求。我们进行敏感性分析，假设以旧换新补贴分别刺激以旧换新增量5%、10%、15%，对应以旧换新增量175、350、525万辆，如果按照新车售价15万元计算，有望拉动新车消费增量2625、5250、7875亿元。此外，除拉动新车消费，部分老旧汽车仍然具备一定的使用价值，有望流入二手车市场，盘活我国二手车市场，向国外成熟市场靠拢。
            
                    投资建议：从历史政策来看，以旧换新补贴力度与以旧换新积极度呈有很强的相关性，以旧换新政策的频出有望进一步激发换购需求，将利好日系、德系以及豪华品牌，加速乘用车整车厂间的分化，重点推荐攻守兼备的广汽集团和新品周期的长城汽车，建议重点关注长安汽车、比亚迪和上汽集团。
            
                    风险提示：刺激政策不及预期；疫情失控风险；汽车行业不景气风险。
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