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【研究报告内容摘要】
主要事件：统计局公布 9月份钢铁行业运行数据，结合海关进出口数据如下： 2020年 9月我国粗钢产量 9256万吨，同比增 10.9%，日均产量 308.5万吨，环比增 0.84%；1-9月我国粗钢产量 78159万吨，同比增 4.5%； 9月我国生铁产量 7578万吨，同比增 6.9%；1-9月我国生铁产量 66548万吨，同比增 3.8%； 9月我国钢材产量 11806万吨，同比增 12.3%；1-9月我国钢材产量 96424万吨，同比增 5.6%； 9月我国出口钢材 382.8万吨，同比降 28.2%，环比增 15万吨，增长 4.1%；1-9月我国出口钢材 4038.5万吨，同比降 19.6%； 9月我国进口钢材 288.5万吨，同比增 159.2%，环比增 64.5万吨，增长 28.8%；1-9月我国进口钢材 1507.3万吨，同比增 72.2%； 9月份铁矿石进口量为 10854.7万吨，同比增 9.3%，日均环比增 11.76%。
1-9月铁矿石进口量为 86846.2万吨，同比增 10.8%。
9月需求增速继续回落：结合产量和库存数据测算的 9月钢铁需求同比增速为 8.1%，低于上月的 8.9%，连续两个月放缓。考虑钢铁半成品、成材进出口数据后测算的 9月国内钢铁需求放缓幅度可能更大，8月钢坯进口高达 322万吨，虽然 9月进口数据尚未公布，但我们微观调研了解到上月钢坯进口可能开始出现明显回落，若属实，则 9月国内钢铁表观消费增速明显放缓。由钢坯进口变化导致的内需增速（测算）最大影响幅度为 3%，关注后续公布的钢铁外贸分项数据。
地产需求如期衰减 ：多项地产数据出现明显放缓，虽然地产投资增长仍然强劲，9月单月同比+12%，但新开工单月同比-2%，施工面积同比+3.1%，上月为+3.3%，土地购置同比-4.8%。在 8月的地产投资分项数据中，建筑工程增长最为强劲，我们推测 9月地产投资增长可能仍然由建筑工程分项推动，但与建筑工程相关的新开工、施工面积数据表现偏弱，两者的矛盾可能可以解释为存量项目的赶工，即开发商减少拿地、减少新开工，并加快已开工项目的建设，是“三道红线”政策影响下的去库存策略，在这一策略下地产投资增速的下行可能只是时间问题。此外由于打地基阶段耗钢强度更大，新开工回落对钢铁需求影响显著。基建单月同比+3.2%，仍然不及预期。工业产出表现较强，高耗钢行业汽车、通用设备、金属制品、电器机械工业增加值分别同比+16.4%、+12.5%、+12.6%、+15.9%，增速均较上月扩大。整体看，地产多项指标转差，基建偏弱，工业产出强劲，综合后钢铁需求仍实现一定的同比增长，但增速已持续放缓。
钢铁出口未见 明显 改善、 关注未来钢坯进口变化 ：近几月钢铁净进口有扩大迹象，与国内外需求一热一冷有关。8月钢坯和生铁进口扩大至 322万吨、66万吨，结合该月钢材进出口数据测算，单月净进口已达到 244万吨。
但近期微观企业反馈钢坯进口成本优势明显缩减，进口量出现明显回落，关注未来半成品进口数据变化。如果未来海外经济明显修复，理论上是会带来包括钢坯进口回落、出口回升在内的外贸数据变化。
铁矿进口环比回升：9月铁矿日均进口量环比回升 11.8%，可能与巴西 8月发货量环比回升有关。9月巴西发货环比回落，但澳洲 10月发货上升，预计 10月铁矿进口数据可能维持在高位水平。未来展望：此前我们一直强调地产过热将引发政策面的反向调控，近期市场利率的持续上升、三道红线监管及各地陆续出台的调控政策均在印证政策环境收紧趋势。地产五年牛市后积累了较大的均值回归压力，政策的收紧将是未来地产向下回归的因素之一。受三道红线政策影响，9月上、中旬钢铁需求不达预期。而 9月下旬以来钢铁社会库存去化速度加快，建筑钢日成交数据回升，反映近期真实需求改善，但改善的持续性存疑。三道红线对地产商经营策略和地产投资存在长期影响，基建投资不达预期，加上海外疫情二次冲击，需求仍然面临不确定性。目前钢铁社会库存绝对水平偏高，而今年所剩去库时间仅 3个月，如果需求走弱库存压力将会显现。
就钢铁股而言，三季度板材产品盈利改善，板材类企业三季报或有不错表现，加上钢铁股 PB 估值处于历史低位区域，股价或有修复机会。重点关注宝钢股份、华菱钢铁、新钢股份等。除此之外技术领先的材料类标的甬金股份、博威合金、永兴材料、久立特材、中信特钢等也可关注。
风险提示：地产政策收紧风险；市场利率上行过快的风险；供给端压力持续增加。
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雷达卡
发表于 2020-10-22 09:30:09
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