华菁证券--房地产行业开发商11月销售数据点评：销售增速缓步下行，Top11~50表现最佳【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    Top100当月销售额同比增长 20.1%。2020年 11月，Top100房企当月全口径销售金额同比增长 20.1%，较前值下滑 1.4个百分点，环比增长 8.3%； Top100房企当月全口径销售面积同比增长 65.3%，较前值增长 70.8个百分点，环比增长 18.4%；权益口径销售额同比增长 18.9%，较前值下滑 3.7个百分点，环比增长 5.0%。
            
                    Top11-50当 月 表 现 最 佳 。 2020年 1-11月 行 业 Top3/Top4-10/Top11-20/Top21-50/Top51-100的累计全口径销售额增速分别为 7.7%/4.8%/16.1%/13.4%/9.7%；2020年 11月 当 月 ， 上 述 梯 队 的 全 口 径 销 售 额 同 比 增 速 分 别 为5.1%/14.3%/22.4%/36.9%/13.1%。
            
                    一二线房企全口径累计销售增速高于三四线房企 11.5个百分点。2020年 1-11月重仓一二线/均衡布局/重仓三四线的房企累计销售额分别同比+11.3%/+6.0%/-0.1%。一二线房企全口径累计销售增速高于三四线房企 11.5个百分点，差异较上月扩大 0.5个百分点。
            
                    Top20中绿城、金茂、招蛇当月增速领跑。2020年 1-11月 Top20房企全口径累计销售额同比上升 9.6%，较上月增长 0.8个百分点，其中累计同比增长幅度在 20%以上的包括绿城、金茂、金科、招蛇；11月单月 Top20房企全口径销售额同比增长 16.8%，较上月增长 0.1个百分点，绿城、金茂、招蛇、中海、金科、恒大当月同比上涨幅度在 40%以上。
            
                    截至 11月行业目标完成率为 92.6%，越秀、恒大、时代完成度最高。截止 11月末，26家公布业绩目标的典型房企平均业绩完成率为 92.6%，较 2019年同期下滑 2.9个百分点。16家企业完成率已达 90%以上，完成度最高的企业包括越秀、恒大、时代。
            
                    行业观点：11月 Top100销售金额同比增速缓步下行，Top20部分企业表现出色，同比实现 40%以上的高增长。截至 11月末，主流房企本年业绩完成度已达到 92.6%，基本符合进度。我们判断 12月行业将维持较高的供应，销售面平稳，但超预期的可能性较小。
            
                    目前板块估值仍在低位，A/H 股地产板块交易于 6.7/5.3倍远期 P/E，较历史平均低21%/19%。短期看投资机会仍来自策略层面的防御性需求带来的相对收益，长期投资者可进行配置，整体向下风险小于向上空间。
            
                    风险提示：行业政策持续收紧
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