财富证券--银行业点评：贷款结构优化，银行低估值持续修复【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 行业板块估值延续前期震荡上行。11月，申万银行录得涨幅 9.13%，跑赢上证综指 3.95pct.，跑赢沪深 300指数 3.49pct.。银行板块整体市盈率（历史 TTM）6.91X，较 10月末上升 0.62X；板块整体市净率维持 0.67X，较 10月末上升 0.05X。11月次新股厦门银行（53.61%）领涨。
            
                 《三季度中国货币政策执行报告》发布，金融机构贷款合理增长，信贷结构持续优化。为支持实体经济，银行贷款保持稳定增长，中长期贷款年内维持增速扩张，制造业中长期贷款和小微企业贷款较快增长。
            
                 贷款加权利率季节性回升，信贷资源储备充分。9月贷款加权平均利率为 5.12%，比去年末下降 32bp，同比下降 50bp，但环比季节性回升6bp。前三季度银行低利率的小微贷款任务基本完成，高收益贷款占比有所上升，促使贷款加权利率季节性回升。伴随经济平稳增长，信贷需求逐步扩张，而银行年末开始为明年储备信贷资源，此时市场需求大于供给，银行议价能力提升，贷款利率整体企稳回升。
            
                 坚持稳健货币政策思路，更加灵活适度、精准导向。央行提出既保持流动性合理充裕，不让市场缺钱，又坚决不搞“大水漫灌”，不让市场的钱溢出来；同时强调“把好货币供应总闸门”。反映当前我国经济增长好于预期，央行从疫情期间稳健宽松的态度转为中性基调，保持灵活适度的稳健货币政策。
            
                 投资建议。未来货币政策保持稳健中性，灵活适度的总基调，市场资金流动性维持动态平稳。对应信贷结构持续优化，贷款加权利率止跌回升，银行资产端盈利能力得以提升。自前期创低点后，银行板块基本回归至上年末位置，整体实现估值持续修复。当前低基数对应未来增长空间提升，业绩增长预期确定性高。建议把握低估值修复行情下的优质银行个股，推荐招商银行、平安银行、常熟银行、杭州银行、宁波银行和建设银行。
            
                 风险提示：1、经济增长不及预期；2、不良资产集中爆发。
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