中国银河国际--医药行业总体：比较京东健康与阿里健康和平安好医生【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    京东健康 – 最大的在线医疗平台
            
                    根据弗若斯特沙利文数据，按收入计算，京东健康是2019年中国收入最高的在线医疗平台，总收入达108亿人民币。它也是2019年中国收入最高的在线零售药店，市场份额为29.8％（阿里健康以27.1％的份额排名第二）。
            
                    阿里健康是京东健康的比较对象
            
                    我们认为京东健康的业务模式与阿里健康的业务模式十分相似，因为两者都是基于电商形式进行业务（收入主要来自在线药房直接产品销售+市场佣金+平台使用费）。京东2020上半年收入中约94.4％来自零售药房业务（阿里健康：截至2020年9月30日的六个月为97.2％，请参阅图2和3）。京东健康的毛利率、履行费用比率和经调整净利率也与阿里健康相若（图6和7）。
            
                    估值
            
                    目前，阿里健康的市值为3,020亿港元，相当于26.5倍的20财年市盈率（截至3月底止年度）。根据定价范围，京东健康的IPO 市值介乎1,964亿港元至2,207亿港元之间，相当于18.2-20.4倍19财年市盈率。
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