广发证券--钢铁行业2020年12月投资策略：供需格局稳中改善，关注置换产能落地情况【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    11月份回顾： 钢铁供需继续改善，钢价上涨助螺纹钢、热卷、冷卷盈 利环比均大升， 钢铁板块涨幅排名行业第 3。 钢铁板块、沪深 300累 计各涨 10.91%、 5.64%。 11月 30日钢铁行业 PE_TTM、 PB_LF 各为 14.19、 0.98倍，分别为近 5年的 50%、 25%分位。 12月份展望： （ 1）需求： 预计 12月房地产用钢需求环比继续改善、 同比偏弱。 基建前期资金落地，重大项目集中开工， 预计基建需求同环 比均改善。
            
                    12月建筑赶工需求仍较强，建筑业用钢需求同环比均稳中 改善。 政策鼓励国内汽车、家电等大宗消费带动制造业用钢需求持续修 复，预计 12月环比稳中改善、 同比偏弱。整体看，预计 12月需求环 比稳中改善、 同比偏弱，建议关注疫情管控和稳增长政策进展。（ 2）供 给： 预计钢材供给 12月环比上升，钢材库存压力较大，建议关注环保 限产和置换产能落地情况。（ 3）原材料： 预计焦炭、铁矿石价格分别相 对偏弱、偏强，建议关注环保限产政策、 海外疫情发展。 综上所述，预 计 12月钢材市场供需格局环比改善， 钢价走势仍偏强，钢材盈利继续 改善，钢铁板块估值处历史低位，盈利改善将带来估值提升。景气度 较高的高温合金领域公司盈利更具弹性、估值有望提升，部分钢企转 型景气度较高的 IDC 业务、盈利能力有望提升。
            
                    展望 20Q4： 预计钢材供需格局环比改善、同比偏弱，钢价中枢环比上 行，主要原材料景气度有所降低，预计钢材吨钢毛利环比继续改善。钢 铁板块估值处历史低位，盈利改善将带来估值提升。密切关注环保限产 政策进展与国内外疫情情况。重点关注区域供需格局好、产量存弹性、 历史分红较好的龙头：方大特钢、三钢闽光、韶钢松山、宝钢股份等。 关注弱周期、产品结构高端、产能存弹性的优质特钢龙头：中信特钢、 永兴材料，关注景气度较高的高温合金领域： ST 抚钢、钢研高纳。
            
                    基本面分析： 11月份供需格局继续改善，预计 12月环比稳中改善。 （ 1）供给： 估测 11月份粗钢日均产量环比下降，预计粗钢供给 12月 偏弱。（ 2）需求： 11月份需求环比继续改善，预计 12月需求环比稳中 改善、同比偏弱。（ 3）库存： 11月份长材、板材库存环比分别大幅下 降、 明显下降，预计 12月份钢材库存压力仍较大。（ 4）成本： 预计 12月份进口铁矿石、 焦炭供需格局分别偏强、 偏弱。（ 5） 钢价： 11月份 长材、板材价格均明显上涨，创 2019年以来次高、新高，预计 12月 份钢价走势偏强。（ 6）盈利： 11月份螺纹钢、热卷、冷卷毛利环比均 大升，预计 12月份钢材盈利继续改善。
            
                    风险提示。 宏观经济大幅波动；主流矿产量完成不达预期、非主流矿增 产不达预期； 海外和国内新冠肺炎疫情影响超预期、且常态化发展。
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