广发证券--农林牧渔行业2021年投资策略：养殖利润仍将维持高位，饲料行业加速集中【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    畜禽养殖： 预计 2021年猪价仍处高位， 看好黄鸡价格复苏。 生猪养殖 经历 2020年超级景气，伴随行业生物防控能力提升与“精准拔牙”技 术成熟，非瘟对于行业产能边际影响趋弱。 考虑到行业产能恢复节奏， 预计 2021年行业盈利仍维持高位。白羽鸡价格 2020年高开低走， 预 计 2020年祖代引种量同比明显下滑，根据产能释放节奏，预计 2021年上半年白鸡价格有望见底。
            
                    2020年黄羽鸡受新冠疫情冲击经历深度 亏损， 行业完成产能再平衡， 看好 21年价格景气复苏。 饲料、 动保： 猪料受益于存栏回升， 行业投资主线仍是龙头份额提升。 饲料行业步入成熟期， 行业洗牌加速，优势企业份额持续提升，海大集 团顺利完成全品类扩张并各自领域具备市场优势，下一步将继续打通 各子品类产业链，长期发展空间巨大。 从下游景气度来看，预计行业 2021年猪料弹性最足、 水产料次之、 禽料保持平稳。
            
                    生猪存栏逐步恢 复，动保行业需求趋势上行，常规品种恢复正常免疫程序，圆环、伪狂 犬等品种需求弹性高，规模化加速长期利于渗透率提升。 大宗农产品： 农产品价格趋势向上，关注种业政策推进。 水稻库存充 足，价格稳中有升；玉米国储库存见底，生猪存栏量增长支撑饲用玉米 需求提升， 整体价格易涨难跌；国内白糖价格底部夯实， 2021年糖价 上涨动力主要来自于国际供需改善，重点关注主产国实际供给量变化。 投资建议： 回归本源，成本控制将重成核心逻辑。
            
                    农业作为典型上游行 业，成本控制力始终是企业安身立命、做大做强的起点， 2020年的超 高景气刺激养殖企业产能狂奔， 抢行情抢出栏情况普遍， 成本在高猪价 面前成为次要因素。 2021年猪周期大概率开启下行通道，虽然价格仍 居高位，但成本因素将成为企业无法再回避的问题。 我们长期看好生猪 规模化机遇， 同时提示建设过高标准猪场的战略风险， 建议继续关注行 业成本控制标杆公司牧原股份， 短期遭遇困境、技术体系基础过硬的温 氏股份，关注新希望扩张节奏以及成本管控。肉禽方面，建议关注圣农 发展食品 to C 转型， 推荐估值具备安全边际、 周期触底回升的黄羽肉 鸡龙头立华股份。
            
                    继续重点推荐海大集团，过去十年海大顺利完成了品 类扩张，打消了市场对于公司从高毛利水产料往畜禽料横向拓展能否 维持住 ROE 的疑虑， 展望未来在继续提升饲料份额的基础之上，我们 看好海大集团逐步打通水产、畜禽产业链，利润增长点将更为多元。短 期公司进入新一轮产能投建高峰，增长路径清晰。动保公司迎来下游需 求修复，建议关注普莱柯、中牧股份、科前生物、生物股份等。大宗农 产品预期走强，建议关注中粮糖业等。
            
                    风险提示： 农产品价格波动风险、疫病风险、政策风险、行业竞争风险。
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