国金证券--潮流玩具行业专题分析报告（二）：数据解读潮玩帝国【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们认为强势 IP 至少可以在千万级以上的收入贡献区间保持 5年左右。 IP 热度受新系列发售驱动， 稳定的持续输出新系列， 给予消费者新鲜感刺激， 致使消费者为心仪的新系列买单。 2020年下半年， 新系列 Molly 的一天、 Dimoo 社会大学对热度指数曲线均有明显拉动。
            
                    看龙头企业的产品矩阵， 盲盒仍是主要产品类型， 基于 IP 开发的其他产品丰富程度稳中有升， 但整体收入贡献占比不高。 2020年 H1泡泡玛特盲盒产品销售产生的收入占比约84.2%。 从 IP 产品丰富度来看， Molly 和 Pucky 的产品更加丰富， 除盲盒外， 还有手办、 充电线、 徽章、 钥匙扣、 联名眼影盘、 卸妆水、 隔离霜等。
            
                    线上复购保持稳定， 品牌&IP 吸引力增强线上天猫仍是主战场， 过去三年每年双十一均为年度峰值， 11月约贡献潮玩盲盒行业全年 20%以上的销售额。 龙头企业的线上复购率在 46%~50%左右。 线上品牌入口贡献更多最终购买。 潮流玩具的品牌或 IP 对最终购买决策的影响逐渐超过盲盒形式的吸引。
            
                    线下主要发力点仍在一二线城市。 我们的数据覆盖超 1000家文创潮玩店铺， 70多个城市。 通过对同类零售店的店铺分布、 店铺数量、 商场人流强度的追踪， 紧跟竞争形势及城市下沉的进度。 龙头企业的门店坪效高， 可达 6.7万/平方米/年， 高于部分餐饮、 零售企业。 机器人商店的毛利率最高， 与其灵活机动的特征相匹配。 近三年批发渠道的毛利率提升最高， 对经销商的议价能力逐年提升。
            
                    未来渗透率的提升将带动潮流玩具市场规模扩大。 目前零售是潮流玩具 IP 变现的主要方式， 随着领先的潮玩 IP 受欢迎程度提升， IP 授权及改编可以创造更大商业价值， IP 授权业务的市场规模约为潮玩行业规模的 2~3倍， IP 改编娱乐市场的行业规模约为潮玩行业规模的7~15倍。
            
                    投资建议潮玩盲盒具有零售和互联网文化传媒的基因。 行业正值高速增长， 渗透率提升， 扩展目标消费群体。 具备 IP 优势和渠道优势的公司会脱颖而出。 渠道覆盖及 IP 的生命周期是值得持续关注的参考指标。 建议关注赛道上规模大且增长快的龙头公司。
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