中国银河--医药行业：关注对医改政策免疫的医药快消品【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    医改节奏加快，诊疗相关医药需求面临降价压力下半年以来，随着防疫工作逐步退出，卫生部门工作重心重回医改工作，尤其是医保控费相关政策。目前，第三批药品带量集采已经进行完毕，第四批药品带量集采已启动，高值医用耗材带量集采也已从冠脉支架开始试点。未来，带量集采将更加常态化，诊疗相关的药品和耗材将继续承受降价压力。在医药降价控费大趋势下，对医改政策免疫的细分领域将有更好的市场表现。
            
                    医药快消品属于非诊疗消费，对医改政策免疫医药消费包括诊疗消费以及非诊疗消费。诊疗消费目的是治病疗伤，当且仅当消费者伤病时才会产生需求，其需求与社会经济其他方面关系不大。非诊疗消费则更多取决于经济基本面、社会结构等因素，其需求不受限于伤病患者数量，也不受限于医保控费。
            
                    高端和低端快消品具有部分刚需属性对于高端快消品，虽然价格较高，但高端消费者的高收入也决定了高端群体并不在乎产品的价格。对于大众（低端）快消品，本来价格就不高，生活中往往多次使用且单次耗用量很少，平摊到每次耗用的成本就更低，即使是低收入群体往往也不会在乎这点微薄的耗用成本。
            
                    高端品牌更重稀缺性，大众品牌更重品牌力大众消费中“消费升级”的主要表现是市场被某一个或某几个知名品牌占据，弱势小品牌逐步被淘汰，最终市场集中度提升，大品牌享受“马太效应”。高端消费品的核心价值在于稀缺性。高端消费品一般不会追求高市占率，其品牌价值更多依赖于供应稀缺性，部分耐贮存的高端消费品甚至具有一定的金融投资属性。
            
                    快消品两极分化中国快消品出现明显的两极分化，高端商品和大众商品销售增速均快于中端商品。快消品增长两极分化本质上是因为收入分化，也体现了高端消费者和低端消费者群体的增加。
            
                    投资建议建议关注医改政策免疫的医药快消品。快消品中高端和大众品牌具有一定的刚需属性，价格比较坚挺，若受众扩大往往能做到量价齐升。短期内，全球货币政策还未看到退出迹象，市场资金面宽裕，业绩稳定增长的公司估值有望进一步拔高。
            
                    风险提示全社会通缩的风险、消费者偏好改变的风险等。
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