山西证券--家电行业月报：白电出口维持双位数增长，景气度有望延续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    空调：10月，空调产销分别为938万台和867.7万台，同比变化分别为12.7%和12.4%。从销售分布来看，空调出口338万台，内销530万台，同比分别变动+27.4%和+4.5%。企业库存1692万台。随行业格局调整及空调新能效实施，节能产品销售占比提升，其中线下变频挂机、变频柜机产品零售额占比分别为58.3%、39.4%。
            
                    洗衣机：10月，洗衣机产销分别为693.7万台和679.6万台，同比分别变化+16.8%和+13.1%。从销售分布来看，洗衣机出口221.2万台，同比+22.8%；内销458.4万台，同比+9%。滚筒洗衣机方面，10月产量333万台，同比+19.8%，销量321.7万台，同比+22%；内销205万台，出口116.5万台，滚筒销售占比总销量47.3%。行业均价继续受洗烘一体机增长拉动。
            
                    冰箱：10月，冰箱产销分别为788万台和767.46万台，同比分别变动为24.3%和19.6%。从销售分布来看，冰箱出口373万台，同比+36.7%；
            
                    内销394.5万台，同比+7%。出口方面，受益于疫情下消费者对于食品储存的需求，海外供货能力受阻，部分订单转移至国内，国内厂商明显受益。十字产品和对开门是拉动高端市场份额提升的主要推手，行业结构升级将持续。
            
                    彩电：10月，彩电产销分别为1385万台和1362万台，分别同比变动+1.1%和+0.6%。出口877台，同比变动+6%；内销485万台，同比变动-8%。目前上游面板成本增长，导致品牌上调终端零售价，带动整体市场均价上调，传导至终端。从出货端来看，主流尺寸基本超越去年同期，以55寸涨幅为最，75寸价格相对稳定，因此大尺寸获得一定份额。
            
                    投资建议
            
                    从中短期看，海外需求依然高涨，内销环比复苏，市场降幅明显收窄，行业景气度不断回升。1）国内市场，随着双12和双旦的到来，线上渠道景气度大概率会持续，现下市场虽未由负转正，但大部分品类线下价格稳中有增，产品高端化得以延续。原材料价格的持续上涨令中小家电企业承压，头部企业的业绩和市场份额将逆势提升，看好白电龙头企业表现。2）海外市场，受海外新冠疫情反复，居民居家办公时间延长导致对家电产品的新增以及更新需求增加，但海外家电供给能力受损，产品订单向国内转移，利好拥有代工业务和海外业务布局良好的企业。建议关注：美的集团、海尔智家、小熊电器、兆驰股份。
            
                    风险提示
            
                    1）海外疫情反复；
            
                    2）产品升级缓慢；
            
                    3）消费需求不振4）地产调控政策风险
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