东吴证券--有色金属行业点评报告：需求回升拉动铜箔涨价，关注超华科技、诺德股份【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    铜箔价格持续上涨。 复工复产以来，铜箔价格出现较高涨幅。 2020年 3月，受疫情影响， 6μ m 和 8μ m 铜箔均价分别为 70.5元/公斤、 90.5元 /公斤。 2020年 12月， 6μ m 铜箔价格 76元/公斤，较 3月涨价 7.8%； 8μ m 铜箔价格 94元/公斤，较 3月涨价 5.0%。 涨价原因：新能源高增长+顺周期需求恢复。 1） 作为铜箔的载体，国内 覆铜板需求大增，带来进口单价上涨。
            
                    2020年 10月，我国进、出口覆 铜板单价分别为 19.71、 5.68美元/公斤，单月同比分别为 16.2%、 -4.5%。 2） 复工复产以来，新能源车产量出现恢复性增长。 2020年 7/8/9/10月， 我国新能源车产量单月同比 36.7%/31.6%/51.1%/94.1%。 最新数据， 11月中国新能源乘用车批发销量为 18万辆，同比增长 128.6%； 3） 2020年 9月，我国电子元气件出口金额累计同比 16.2%；我国电子元气件生 产企业销售利润率自复工复产以来大幅回升，从 2020年 3月仅 4.22% 上升至 9月销售利润率 8.38%的水平。 铜箔主要下游为顺周期行业，经 济恢复带来需求增长较为明显。 铜箔行业：需求高景气，供给扩张慢。 终端需求方面， 2019年新能源车 产量 120.6万辆，我们预计 2025年新能源车产量可达 582万辆，年复 合增速 33%。
            
                    2019年，我国完成 5G 基站建设 13万个； 2020年 1-9月，我国建成 5G 基站 48万个，我们预计 2020-2022年全年完成 5G 基 站建设 70/90/100万个。供给方面，国内铜箔产能超过 50万吨，预计 2020/2021年产能扩张分别为 3.3/2.9万吨。 投资建议： 受益下游新能源车渗透率提升、 5G 基站密集建设以及 IDC 市场大幅增长，我们认为铜箔行业供需格局将改善，价格上涨具备持续 性，相关标的：超华科技、诺德股份、嘉元科技。 建议关注超华科技： 全产业链（覆铜板、电子铜箔、锂电铜箔）受益， 叠加新项目顺利投产 后明年产量增幅可观。
            
                    风险提示： 原材料价格上涨超预期；新能源汽车产业政策不达预期。
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