华安证券--传媒行业周报：泡泡玛特港股上市，Z世代经济有望重构泛娱乐产业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    上周行情梳理：上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为-4.19%、-3.36%、-1.58%、-6.19%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股。
            
                    ST长动、天威视讯、中体产业。
            
                    ST晨鑫、因赛集团。
            
                    ST中南、新媒股份、芒果超媒、数码科技、凤凰传媒。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：深大通、新文化、佳云科技、北京文化、万达电影、贵广网络、全通教育、华录百纳。
            
                    ST中昌、电声股份。
            
                    主要观点和投资建议：12月11日，潮流玩具公司泡泡玛特在港股上市首日涨幅为79.22%，截至收盘市值达到953亿港币。潮流玩具是一种以“潮流文化”为内核，玩具为载体的文化产品，已有20余年的历史，但近年来才因“盲盒玩法”而破圈。我们认为潮玩本质上是ZZ世代的收藏品，如同集邮之于X世代，集“水浒卡”之于Y世代，其底层的驱动力在于心理层面，是一种对于精神需求的满足。
            
                    此外，盲盒作为一种玩法创新也进一步刺激了消费者的购买欲望。泡泡玛特的上市也引发了资本市场对于ZZ世代消费偏好的关注，即ZZ世代的到来会不会在其他领域发生新的化学反应或者催生出新的赛道。
            
                    Z世代泛指95后，是具备高消费力、高学历、高孤独感等特征的新一代主力消费人群。由于生活背景的不同，Z世代在消费时更关注商品带来的情感体验或社交资本，因此“非必需品”的消费增加，消费行为表现出“重娱乐”特征，是泛娱乐产业高速发展的重要驱动力之一。同时，我们认为泛娱乐产业也因ZZ世代的到来而发生重构，主要体现在：11）线上娱乐：Z世代在众多主流手游、视频和漫画APP中的占比均超过50%，成为推动数字娱乐发展的重要驱动力；22）线下娱乐：因Z世代的到来呈现出“多元化+圈子化”的发展趋势，如“桌游馆”、“动漫展”等；33）实物商品：依托于潮流玩具有望重构实物商品市场，是Z世代独有个性表达方式的实物化。
            
                    线上娱乐方面，在ZZ世代到来的背景下，游戏和互联网视频行业有望在保持高景气度的同时，催生出结构性的机会。如近期火爆的游戏《原神》和《万国觉醒》，以及今年上半年火爆的选秀类综艺节目《青春有你2》、《创造营2020》、《乘风破浪的姐姐》等。建议重点关注：完美世界、电魂网络、芒果超媒。
            
                    风险提示：游戏行业增速不及预期的风险；影视内容行业监管政策进一步收紧的风险。
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