国开证券--证券行业退市制度公开征求意见点评：退市新规征求意见中，理性看待A股退市比例【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 1.退市制度迎来重大修订，市场总体标准保持一致。
            
                 12月14日，沪深交易所分别就修订后的业务规则公开征求意见，并同步修订了科创板和创业板的相关规则。主要修订内容包括退市标准、退市流程、优化风险警示指标、完善重大违法限制减持情形、设立风险警示板（深交所），并公布了规则的过渡期安排。总体来看，沪深交易所退市标准高度一致，没有明显差异。
            
                 2. 我国资本市场具有特殊性，退市比例不应简单进行国际对比。
            
                 从A股退市的情况来看，过去十年间每年退市企业不超过20家，今年非重组的退市企业为18家，总体退市比例较低。但是，退市比例并不应该简单地做国际对比，过去在核准制的环境下，审核机构实际上对企业质量全面把关，对企业质量有担保，存量企业的退市率和国外的注册制环境下的退市率没有可比性。
            
                 2020年初至今，美股、港股和台湾市场的退市比例约为3.6%、2.3%和1.2%，预计未来随着注册制的推广和金融发展水平的提高，A股退市比例也将向成熟资本市场靠拢。
            
                 3.投资建议退市机制的完善将助力形成有进有出、优胜劣汰的市场生态，有助于提升存量上市公司质量，促进市场估值更加合理，为维护资本市场健康生态提供保障。券商作为最重要的市场主体将长期受益。我们看好资本市场建设发展中龙头券商的核心地位，建议关注中信证券、招商证券。
            
                 风险提示：国内外经济形势急剧恶化风险；国内外证券市场系统性风险；疫情超预期变化风险；证券行业相关政策出现重大调整变化；行业创新转型不及预期；业绩增长不及预期。
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