中国银河--纺织服装行业点评报告：纺织服装出口维持高位，冷冬刺激服装消费持续复苏【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件海关总署公布纺织服装行业11月出口数据、国家统计局公布11月社会消费品零售总额数据。
            
                    11月纺织品出口金额增速较上月回升，服装出口金额继续维持正增长根据海关总署数据统计，2020年11月纺织品出口金额120.40亿美元，同比增长20.96%；服装出口金额125.50亿美元，同比增长3.60%。2020年1-11月纺织品累计出口金额1,416.51亿美元，同比增长29.64%，服装累计出口金额1,235.67亿美元，同比下降10.21%。11月纺织品出口金额增速较10月略有回升，主要由于欧美国家二次疫情采取封城等措施导致对口罩等防疫物资的需求重新增加。服装出口金额则伴随欧美国家零售逐步复苏，同时临近“感恩节”、“圣诞节”销售旺季，下游订单回暖，产能利用率回升，包括中美在年初签署第一阶段经贸协议以及RCEP协议签订的影响逐渐显现，自8月以来连续四个月实现正增长，且11月增速与10月相仿。展望即将公布的12月纺织品服装出口，12月进入国内纺织品服装生产制造淡季，2020年年末订单预定接近尾声，预计纺织品服装出口金额增速呈现放缓趋势。
            
                    11月服装家纺社零增速与上年同期持平，寒冬降温提前分流线上促销的服装销售根据国家统计局数据统计，2022年11月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比增长4.6%，与上年同期增速持平，环比上月减速7.6个百分点。2020年1-11月累计跌幅进一步收窄1.8个百分点至7.9%。由于今年入冬降温较早，因此处于刚性需求较多消费发生在10月，同时双十一销售时间的拉长，导致尽管存在双十一的促销消费，但由于对于整体销售额的规模提振效果有限。展望即将公布的12月服装家纺社零数据，预计增速维持或略高于上年水平（1.9%），一方面由于双十二促销仍能带来较高销量，预计北方12月将有两次大规模降温，将提振单价较高的冬装销售规模。
            
                    投资建议1）上游纺织制造板块：全球疫情加速行业地域分工，未来随着疫苗上市以及RCEP签订实施，看好后疫情时代受益于行业集中度进一步提升的板块内优质供应链龙头公司，建议关注开润股份（300577.SZ）、健盛集团（603558.SH）等；2）下游服装家纺板块：板块虽然在社零各品类之中累计表现依旧位列倒数前三，复苏速度较慢，但继续看好板块业绩持续复苏趋势。另外根据国家气候中心预测，受拉尼娜的影响，2020年12月北方将有两次大规模降温，中东部逐步进入冬天模式，叠加2021年春节假期较往年更晚，可以拉长冬季服装产品的销售时期，预计服装销售旺季可以持续到明年2月底。同时2021年上半年对应今年上半年整体基数，因此建议关注板块内各细分行业龙头公司，特别是股价尚在底部的公司，具体推荐标的有森马服饰（002563.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）等。
            
                    风险提示贸易摩擦加剧的风险、竞争加剧导致存货跌价损失大幅增加的风险、终端销售回暖不及预期的风险等。
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