万联证券--食品饮料行业2021年投资策略报告：复苏主旋律，精选好赛道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    不变的价值，变化的认知：疫情过后市场对于优质资产短期扰动的反应趋于理性，同时更愿意对其长期逻辑的逐步验证给予肯定，基于此我们从价格带和香型两个角度出发，在商业模式佳的白酒板块中精选需求高景气度持续性强、竞争格局稳固、成长确定性强的高端白酒赛道以及顺势而为、站上风口、成长性强的酱酒赛道。高端白酒强者恒强，酱香酒还处于群雄割据的上半场，品牌较多较散，未来3-5年酱香热度难减，但放长眼光来看，终将形成少数主要品牌占领绝大部分市场的格局，渠道管理的精细化程度以及控制力度将成为重要因素，品牌力的竞争仍将是酱香白酒的终局之战。
            
                    短期受损，长期向好：疫情对于食品饮料板块中受损品种的冲击多为暂时性的需求缺失，明年Q1业绩有望迎来低基数开门红，长期趋势也有望在延缓后加速。基于此，我们推荐消费场景基本恢复，业绩增长具弹性、涨价预期有催化，结构升级进程加速，利润有望快速释放的啤酒赛道。我们看好产品品质优、产品矩阵丰富且能对接不同消费者需求，渠道力强、营销精准打击的行业龙头，以及站稳利基市场执行差异化战略的地域龙头。
            
                    需求端行业受损，供给端龙头受益：餐饮产业链是今年受疫情冲击最大的赛道之一，下游连锁化加速，2021年继续修复。基于此，我们推荐两条契合连锁业态发展趋势但处于产业链不同位置的赛道：①下游：疫情下虽需求受损，但龙头逆势扩张，行业整合加速的卤制品赛道，看好卤制品行业龙头；②上游：切中B/C 端多个痛点，疫情下C 端有力承接B 端损失需求，B 端向C 端渗透加速，消费者教育进程加快，龙头保持扩张的复合调味品赛道。我们看好产品出色、重视研发以及渠道管控能力强的细分赛道龙头玩家。
            
                    风险因素：1.政策风险 2.食品安全风险 3.经济增速不及预期的风险。
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