东吴证券--东吴策略·行业风火轮：政策放松次年，哪些行业持续占优？【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    今年流动性宽松主线，目前A股估值处历史高位，市场普遍担忧明年政策收紧带来估值下行压力。回顾过往政策放松后的次年：2010、20
            
                    13、2017年均为震荡市行情，且年内最大回撤均与货币政策收紧有关，策略角度更侧重寻找结构性机会，针对这三年我们分析了政策放松后的次年，震荡市中哪些行业表现更优。
            
                    全年来看，2010和2017年盈利支撑下顺周期板块表现强势，业绩增速居前，股价同步反应，建筑装饰、钢铁、有色等行业全年涨幅更高。2013年创业板走出结构性牛市，成长风格占优，科技板块走强，TMT行业涨幅居前。
            
                    具体来看，年内震荡，行业轮动明显。2010年二季度货币政策收紧，市场整体下行，消费板块回撤更小；而下半年市场反弹回暖，周期板块表现强势。2017年4-5月市场整体下行，科技、消费板块回撤更小；下半年市场整体上行，周期行业业绩增速更高，股价同步反应。
            
                    风险提示：中美关系恶化；宏观经济不及预期；历史经验不代表未来
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