安信证券--交通运输行业物流11月快递企业数据点评：顺丰增速领跑，通达系旺季价格回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    【顺丰控股】11月公司速运物流业务收入为 146.42亿元，同比增长30.91%；完成业务量 9.06亿票，同比增长 59.51%；快递服务单票收入为 16.16元，同比下降 17.93%。
            
                    【韵达股份】11月公司快递业务收入 37.06亿元，同比增长 2.04%；业务量 15.82亿票，同比增长 42.91%；单票收入 2.34元，同比下降 28.66%。
            
                    【圆通速递】11月公司快递产品收入 35.43亿元，同比增长 11.22%；
            
                    业务完成量 15.39亿票，同比增长 42.57%；快递产品单票收入 2.30元，同比下降 21.99%。
            
                    【申通快递】11月公司快递业务收入 24.25亿元，同比下降 13.37%；
            
                    业务量10.13亿票，同比增长18.50%；单票收入2.39元，同比下降26.91%。
            
                    从业务量增速看，11月顺丰高增长持续，通达系增速环比回落、分化趋势保持：各家 11月量同比增速分别为：顺丰+59.5%（环比+2.2pts），韵达+42.9%（环比-20.9pts）、圆通+42.6%（环比-10.5pts）、申通+18.5%（环比-8.2pts）。Q4以来顺丰业务量持续高增长，公司披露时效件与特惠专配产品均保持较高增长，我们认为在后疫情时代，高端电商需求仍持续释放，同时顺丰在下沉市场保持快速扩张；通达系增速环比 10月普遍回落，我们认为主要与通达系旺季产能满负荷，通常采取“控量挑货”运营策略有关；通达系中，韵达增速微弱领先，圆通与韵达增速接近，申通增速仍大幅落后。2020M11各家日均件量分别为顺丰3020万单，韵达 5273万单，圆通 5130万单，申通 3377万单。
            
                    单件收入来看，顺丰单票收入环比下滑，韵达、圆通单价同比降幅收窄，环比提升：11月份，顺丰、韵达、圆通、申通单价同比变化分别为-17.9%、-28.6%、-22.0%、-26.9%，环比变化-7.7%、+7.5%、+7.4%、+6.2%，顺丰价格下降，或与旺季中低端电商件产品占比提升有关；通达系单价同比降幅收窄（申通除外），环比均提升，主要与旺季行业涨价有关，符合我们前期预判，后续重点关注价格政策持续时间。
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