东北证券--休闲服务行业：新式茶饮乘风起，扶摇直上九万里【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 新式茶饮行业规模大增速快。2019年新式茶饮行业市场规模为 600亿元，2015-2019年 CAGR 为 29.4%，预计 2019-2024年 CAGR 为 23.5%。
            
                 新式茶饮行业的迅速发展是由消费升级、产品推新、社交媒体、线上渠道、连锁加盟等多个重要因素共同驱动的。
            
                 新式茶饮行业竞争较为激励，各品牌形成差异化竞争。新式茶饮行业进入壁垒低、高毛利净利、资本助力，因此竞争较为激励，但各类品牌主动形成差异化竞争。高端品牌：定位于一二线城市，直营为主，依靠流量/产品/位置做高端品牌，收入端依靠高客流量和高客单价，成本端依靠对上游和物业的谈判能力（降低原材料和租金成本），单店模型较好，代表品牌有喜茶、奈雪的茶等。中端品牌：各级城市都有，直营、加盟模式都有，主要靠差异化产品做性价比品牌（Coco、一点点等）或区域密度优势做区域品牌（茶颜悦色、书亦烧仙草等），收入端靠稳定的客流量和外卖贡献，成本端依靠较低的房租和人工成本。低端品牌：主要位于三线及以下城市，以加盟为主，靠加盟抢占渠道做下沉市场，利润端依靠加盟费和供应链利润，代表品牌有蜜雪冰城、古茗等。
            
                 新式茶饮门店单店模型优异。坪效可达到 9.1万元/平方米，毛利率 70%，经营利润率 30%，现金回报期 6个月，明显优于餐饮龙头品牌，但茶饮企业的利润率与客流量高度相关，日均 700单是盈亏平衡点。
            
                 核心竞争力在于品牌运营、新品研发、营销能力、管理能力、供应链体系和食品安全控制。品牌运营、新品研发和营销能力保证了品牌的长期稳定经营，能吸引客流并保证物业的议价能力；管理能力、供应链体系和食品安全控制能力保证了标准化扩张，形成对上游原材料的规模优势。
            
                 各品牌均有机会成长为大公司。喜茶：看重数字化和营销能力，通过门店数字化升级提高坪效，大量的营销投入和跨界合作强化品牌力，并通过喜小茶拓展下沉市场。奈雪的茶：坚持为消费者提供一个第三方休闲空间，通过门店精心设计强化品牌形象。茶颜悦色：独创奶茶新喝法，主打中国风，性价比高。蜜雪冰城：产品讲究极致性价比，主打下沉市场，加盟助力公司快速发展。
            
                 风险提示：食品安全风险、扩张不及预期风险、山寨品牌风险等
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