山西证券--快递行业11月报：“双11”电商大促拉动，快递件量同比大幅增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 “双11”电商大促拉动，快递件量同比大幅增长。2020年11月，“双11”大促刺激电商件提升，快递业务件量及收入同比、环比均实现高速增长，但同比增速小幅收窄。此外，受“双十一”促销模式影响，11月快递件量情况由“单峰”向“双峰”转变。本月实物商品网上累计零售额达87,792亿元，同比增长15.47%，同比增速较社零总额累计值同比+21.22pct，在社零总额累计值中的占比达24.98%，较上年同期高4.59pct；实现规上快递业务收入959.40亿元，环比增长18.30%，同比增长20.42%，同比增速较上月下降2.83pct；实现规上快递业务量97.26亿件，环比增长19.12%，同比增长36.52%，同比增速较上月收窄6.49pct。后续来看，电商平台促销有望拉动快递业务量持续同比高增长，但对比历史数据，11月为快递件量高峰，预计12月件量同比将有所收窄。：分类别来看：同城、异地、国际及港澳台分别实现规上快递业务量11.86亿件、83.25亿元、2.15亿件，同比分别增长2.29%、43.31%、38.04%，同城及异地规上快递业务量合计95.11亿件，同比增长36.49%。分发件地来看：东部、中部、西部地区规上快递业务量分别为76.68亿件、13.48亿件、7.10亿件，同比分别增长36.24%、40.21%、32.88%，其中，北京市规上快递业务件量同比下降0.68%，其余省级行政区规上快递件量同比不同程度增长，且同比增速均超过15%，宁夏、河北、江西地业务量同比增速均超过60%，对行业增幅拉动效应显著，业务结构整体优化。
            
                 价格战加剧，单票收入小幅回升。2020年11月，价值战持续，单票收入虽然较上月小幅回升，但仍然维持同比大幅下降趋势，本月单票收入为9.86元，环比增长0.15%，同比下降11.79%，快递行业CR8为82.40%，同比提升0.10pct，环比下降0.30pct。分公司看，顺丰控股、韵达股份、圆通速递、申通快递11月分别实现业务量9.06亿票、15.82亿票、15.39亿票、10.13亿票，分别同比增长59.51%、42.91%、42.50%、18.48%，单票收入分别为16.16元、2.34元、2.30元、2.39元，同比分别下降17.93%、28.66%、22.03%、26.91%，各公司业务量均同比高增长，但单票收入均同比大幅下降。目前来看，快递行业竞争持续加剧，业务整体向头部集中，指标短期波动符合预期，中长期看预计行业集中度将进一步提升。
            
                 投资策略：一方面线上消费潜力不断释放，下沉市场持续为行业提供增量，我们认为快递行业规模有望稳定高增长；另一方面，快递行业产能出清，行业加速整合，优势企业具备长期投资价值。选股建议关注两条主线，一是业务量市场份额持续领先、规模效应显著、拥有成本优势的加盟制快递龙头；二是主打中高端市场，单票收入高，产品结构完善、服务质量突出的直营龙头服务商。建议关注：顺丰速运、圆通速递、韵达股份。
            
                 风险提示：宏观经济下行；行业政策大幅调整；价格战超预期；末端网点退网。
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