华金证券--医药：2020年医保目录正式发布，国产PD-1均进入医保目录【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：12月28日，国家医保局正式发布2020年医保目录，新版目录将于年明年3月月1日在全国范围内启用。共通过本次医保目录调整，共119种药品被新增进入目有录，另有29种原目录内药品被调出目录。调整后的2020版国家医保目录，药品共总数共2800种，其中西药1426种，中成药1374种，目录内中药饮片未作调整，为仍为892种。
            
                    价谈判成功的药品平均降价50.64％％，降价幅度较历年有所回升：：此次医保局共对162种独家药品进行了谈判，其中包括目录外药品138种和目录内药品24种，涉及癌症、精神疾病、眼病、儿科等药品品种。经过谈判，共119种谈判成功，其中目录外谈判成功96种，目录内谈判成功23种，谈判总成功率为73.46％。119个谈判成功药品中，包括谈判调入的96种独家药品，以及直接调入的23种非独家药品。其中，西药79种，中成药40种。119种药品共涉及31个临床组别，占所有临床组别的86%，患者受益面更加广泛。谈判成功的药品平均降价50.64％，2016-2019年国家医保谈判，降价幅度分别为59%、44%、56.7%和60.7%，此次降价有一定幅度有一定回升。
            
                    4款国产PD-1：单抗药物均进入医保目录，谈判结果好于市场预期：在市场上比较关注的PD-1产品中，国产的恒瑞医药、百济神州、君实生物旗下的3款PD-1单抗药物均被纳入医保。至此，4款国产PD-1单抗药物均进入医保目录，谈判结果好于市场预期；进口产品则全部折戟，预计本次谈判后，行业的竞争格局有望发生改变，国内产品的市场占有率有望进一步提升。此外，糖尿病GLP-1产品中，礼来的度拉糖肽、仁会生物的贝那鲁肽和豪森的聚乙二醇洛塞那肽均进入医保,至此，共有6款GLP-1被纳入医保目录；SLGT-2抑制剂类中辉瑞的艾托格列净进入医保。蛋白激酶抑制剂产品中，百济神州的泽布替尼，强生的伊布替尼，豪森的氟马替尼，阿美替尼均成功进入医保。
            
                    投资建议：医保目录每年动态调整，创新药纳入医保速度大大缩短，医保谈判常态化开展对于产品短期价格存在一定影响，但以价换量进入医保后放量效果明显。从长期性和竞争性来看，医保是创新药必须做的选项，在管线中能够做到速度最快或质量最优的产品在竞争中有望顺利脱颖而出。因此我们建议关注研发速度和销售布局均处于领先状态的强执行力行业龙头及创新药产业链CXO龙头：恒瑞医药、信达生物、药明康德、药石科技。
            
                    风险提示：药品降价超预期风险；研发失败风险
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