财富证券--通信行业点评：电信业务基本面向好，流量增速止跌回升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：工信部公布 2020年 1-11月通信业经济运行情况，1-11月，电信业务收入累计完成 1.25万亿元，同比增长 3.5%，增速较 1-10月提高 0.2pct。按不变价计算的电信业务总量为 1.36万亿元，同比增长19.5%。
            
                    连续 25个月下降以后，流量增速止跌回升。1-11月国内移动互联网累计流量达 1495亿 GB，同比增长 35.1%，增速较 1-10月提高 1.1pct。
            
                    在经历 25个月下降以后，互联网累计流量增幅已连续两月扩大，当前我国 5G 终端连接数超过 2亿户，占移动用户总数约 12.5%，其 DOU值显著高于 4G用户，我们预计 2021年 5G 用户渗透率有望接近 30%，5G 用户 DOU 值相比 4G 用户的提升与流量资费降幅缩窄将边际改善运营商 ARPU 值。
            
                    千兆固定宽带用户显著增加，双千兆政策推进加速。截止 11月末，100兆以上固定互联网宽带接入用户总数达 4.32亿户，同比增长 13.7%，其中千兆以上速率宽带接入用户达 588万户，比上年末净增 501万户。
            
                    随着国务院常务会议将网络升级扩容作为基建投资的一部分，地方政与运营商积极推动实施，千兆产业升级加速发展。在经历一轮低价策略竞争后，运营商开始收紧在固网宽带业务上的促销力度，由数量转向深耕质量，运营商固网宽带 ARPU 逐步止跌，显示竞争力度趋缓，同时 IPTV等宽带业务的延伸带来的新的价值增长。
            
                    新兴业务依然维持高增长，贡献占比稳步提升。1-11月电信业共完成固定增值业务收入 1592亿元，同比增长 24.1%，增速创近一年新高，在电信业务收入中占比为 12.8%，拉动电信业务收入增长 2.6个百分点。云网融合作为新一轮发展方向，运营商占据一定基础资源储备优势，未来能否借助该优势由单一网络管道服务向应用场景解决方案过渡，从而扩宽 B 端政企市场成为运营商的发力方向。
            
                    投资建议。随着运营商策略转向多方合作，市场间竞争趋缓，运营商盈利能力逐步好转。2021年后随着更多用户向 5G 迁移，流量资费下滑幅度缩窄将带动运营商 C 端 ARPU 值回升，同时 B 端去管道化尝试稳步推进，DICT 业务保持高增长有望迎价值重估。维持行业“同步大市”评级。建议关注运营商与相关应用标的中国联通、移远通信。
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