中泰证券--国防军工行业周报：年内多家企业发布股权激励计划，核心军工国企活力有望提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行情：本周上证综指上涨0.05%，申万国防军工指数上涨8.14%，高于上证综指8.09个百分点，位列申万28个一级行业中的第3名；中证国防指数上涨12.59%，高于上证综指12.54个百分点。估值表现：截至本周五，军工板块PE（TTM）为71.39，相比上周略有上涨。个股表现：涨幅第一为航天彩虹（30.55%），跌幅第一为西仪股份（-10.43%），成交量第一为航发动力（120.11亿元）。
            
                    本周观点：年内多家企业发布股权激励计划，核心军工国企活力有望提升。自2017年开始军工板块股权激励方案增多，在中航沈飞之后，2019年，中航工业集团旗下的中航光电、中航资本、中航重机相继发布股权激励计划。2020年，其他军工集团核心资产也开始了激励计划的推进，航空科工集团的航天长峰与兵器集团的内蒙一机皆已发布激励计划预案。相对而言，在行业景气度上行时，民营企业业绩弹性空间更大，而内蒙一机与航天长峰的解锁条件皆包括净利润复合增速以及净资产收益率不低于同行75分位值，充分彰显公司发展信心。
            
                    中长期逻辑：成长层面：基于国防现代化建设面临的迫切需求，2020年军费增长保持稳定，新一代主战装备列装有望加速。虽然目前经济下行压力较大，但军工领域需求相对独立，投资价值有望凸显，重点关注航空板块、国防信息化板块和新材料板块市场前景。改革层面：军工集团上市平台资源持续整合，2020年有望持续升温；混改领域，建立激励机制作为国企改革的重要手段之一将持续推进，激发板块活力，重点关注航空、电科旗下的资产注入和混改。
            
                    推荐标的：建议重点关注被动电子元器件：振华科技，鸿远电子，火炬电子，宏达电子；信息化：睿创微纳，航天发展，航天电器，中航光电；民参军：西菱动力，上海沪工，红相股份，新雷能；新材料：中航高科，北摩高科，光威复材，西部超导；主机厂：中航沈飞，航发动力，中直股份，航天彩虹；改革：中航电子，四创电子；行业龙头公司的集合：军工龙头ETF；中证国防ETF
            
                    风险提示：军工混改、科研院所改制进程不及预期；周边局势动荡；海空装备列装缓慢；行业估值过高。
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