开源证券--食品饮料行业周报：资金行为引发白酒板块调整，白酒行业趋势向好【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点：资金行为引发白酒板块调整，白酒行业趋势向好
            
                    行业高景气度背景下，叠加四季度业绩真空期，部分资金参与了三四线白酒、黄酒等行情，上周白酒板块出现调整主要是资金行为，一二线白酒股价表现仍然稳定。2021年是白酒板块蓄力之后向上的一年，我们继续看好白酒板块在2021年表现。我们认为一二线白酒估值在合理范围内，行业基本面向好的趋势下，股价没有大幅回调基础。
            
                    1、渠道库存低位，需求持续恢复，看好白酒企业旺季表现。渠道层面来看渠道库存处于低位，需求恢复常态下，春节旺季渠道补库存进一步拉升酒厂出货量。
            
                    2、2020年高端白酒单品终端价格创新高提升了次高端价格带的天花板，我们判断2021年将是次高端产品的涨价之年。次高端价格带自2018年起提价动能较之前有所减弱，提价改善渠道利润和刺激渠道动能紧迫性强。五粮液站稳千元价格带之后，次高端价格带天花板从500-600元提升至700-800元，次高端单品2020年开始提价换装，蓄势向上，抢夺本价格带的战略高点，同时又不断通过价格杠杆来实现对渠道的刺激和利润的更高满足与保障。
            
                    3、2020年低基数效应，白酒企业尤其是次高端及以下价格带企业2021年业绩改善弹性较大。同时2021年作为五年计划的开局之年，酒厂抢占开门红动力强。
            
                    推荐组合：贵州茅台、五粮液、中炬高新与海天味业
            
                    （1）贵州茅台回款节奏按计划进行，批价持续走高。2021年直销体系中多个渠道可能增量，叠加其他直销出口逐渐理顺，直销渠道占比将进一步提升，业绩大概率平稳增长。（2）五粮液持续推进营销改革，加大渠道管控，销量提升源于空白市场覆盖以及团购渠道开拓，预计全年大概率完成双位数增长。（3）中炬高新淡季增速略有回落，公司已积极调整费用投放节奏，全年目标压力较大。目前公司仍按即定战略有序推进，渠道细化、产品开发等工作仍在进行，长期成长逻辑清晰。（4）海天味业动销良性发展，三季度营收略超预期，按节奏完成目标。目前开启新一轮招商以拓展品类，进度良好，持续成长的确定性进一步加强。
            
                    板块行情回顾：食品饮料跑输大盘
            
                    12月21日-12月25日，食品饮料指数跌幅为0.7%，一级子行业排名第18，跑输沪深300约1.5pct。子行业中调味发酵品（3.9%）、黄酒（-0.3%）、白酒（-0.5%）相对领先。个股方面，金种子酒、ST椰岛、绝味食品等涨幅领先；皇台酒业、庄园牧场、品渥食品等跌幅居前。
            
                    重点新闻：剑南春两大主力产品同步提价
            
                    12月20日，剑南春两大主力产品同步提价。其中水晶剑终端零售价提至519元/瓶；珍藏剑终端零售价提至888元/瓶（来源于微酒）。
            
                    风险提示：宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。
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