安信证券--电力设备行业动态分析：供需缺口叠加成本推动，涨价具有持续性【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    现状：六氟磷酸锂短期价格底部上行，供需错配为价格波动主因：六氟磷酸锂是电解液的重要组成部分，成本占比超 30%，目前被作为商业化应用最广的锂盐，短中期内可替代性低。从历史来看，由于产能扩张周期长，下游需求变化快，六氟磷酸锂价格呈现显著周期性，其中供需错配是价格波动主要原因。上半年来由于新能源车需求萎靡，六氟磷酸锂价格处在底部，行业内主要企业盈利能力低，预期具有涨价诉求；下半年以来，随着需求端景气上行，电解液出货量和排产环比明显好转，在此推动下，六氟磷酸锂短期价格已实现底部上行。
            
                    供需缺口叠加成本推动，涨价在中期仍具有持续性：从中长期来看，需求端，全球新能源车在中国、欧洲和美国为首的市场高速发展，未来五年，在不同国家多因素驱动的背景下，以 2019年为基年，我们预计全球 2025年新能源车销量达 1468万辆，6年 CAGR 达 37%，2025年新能源车渗透率超 15%（测算过程可参见此前外发周报《欧洲电车逆势增长超预期，中国产品力驱动持续凸显》），在此基础上，我们测算明后年六氟磷酸锂需求分别为 5.9/7.8万吨，同比分别增长38%/33%。
            
                    供给端，2020-2022年预计形成六氟磷酸锂名义产能 6.3/7.8/9.7万吨。
            
                    但由于投产时间点不同及产能爬坡有一定周期，且原有产能有部分为老产线，有化工检修等方面的需要，叠加部分小厂在亏损情况下关停产线，从目前来看，预计 2020-2022年有效产能分别为 5.3/5.9/7.2万吨，中期新增供给有限，紧平衡格局将持续，相关六氟磷酸锂厂商产能利用率将持续上行。成本端，碳酸锂、五氯化磷和无水氢氟酸在六氟磷酸锂的成本中的占比较大，随着下游需求景气叠加冬季原料供应偏紧，短期内碳酸锂和无水氢氟酸价格均底部上行。而从中长期来看，澳洲部分矿产停产叠加南美盐湖的扩产因为疫情延后等方面的因素，锂矿新增产能释放高峰期已过将带来碳酸锂价格的持续上涨，为六氟磷酸锂的价格上涨提供支撑。
            
                    投资建议：在需求、供给和成本三方推动下，六氟磷酸锂短期价格已实现底部上行，从中长期来看，我们认为六氟磷酸锂的价格上涨将具有延续性，六氟磷酸锂相关企业盈利有望持续修复，下游电解液相关企业议价权将有所提升。我们推荐向上延伸布局六氟磷酸锂产能的电解液龙头新宙邦，建议关注六氟磷酸锂龙头标的多氟多、天际股份、永太科技等。
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