国盛证券--建筑材料行业点评：水泥错峰生产常态化，利好行业格局和中长期效益【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件：日前，工信部、生态环境部发布《关于进一步做好水泥常态化错峰生产的通知》（工信部联原?2020?201号文），推动全国水泥错峰生产地域和时间常态化。
            
                    点评：
            
                    1、承继2016年《351号文》，政策继续推动水泥错峰生产常态化，为后续各地错峰生产方案提供政策支撑和基本指导。
            
                    2016年，在《国务院办公厅关于促进建材工业稳增长调结构增效益的指导意见》（国办发?2016?34号文）的基础上，工信部与环保部联合下发《关于进一步做好水泥错峰生产的通知》（工信部联原﹝2016﹞351号），对进一步做好2016-2020年期间水泥错峰生产提出具体要求。文件对错峰生产安排时效于2020年到期。本次文件在肯定十三五期间错峰生产经济、环境和社会效益的同时，将错峰生产地域和时间推向常态化，反应错峰错峰自律不仅成为行业共识也获得政府认可，将为后续行业错峰生产模式长久高效运行提供政策指导。
            
                    2、错峰地理范围和时间安排无变化，反映错峰生产强度大幅削弱的可能性较小，而更为突出分类指导、差异管控导向，将推动错峰生产模式进一步细化、完善。
            
                    文件中对全国错峰生产地域和时间的安排与2016年的351号相比基本没有变化，反映未来错峰生产强度在政策层面大幅削弱的可能性较小。与此同时，文件中针对违反错峰生产主体提出更为严格具体的监督检查和惩戒手段，提出“必要时进行约谈，拒不改正的要在下一年省级工业和信息化主管部门按年度更新并公告的本地区水泥熟料生产线清单中注明，限制其生产线作为产能置换指标交易”，预计政策执行力度也将得到进一步保障。
            
                    此外，新的错峰政策要求突出“科学谋划、分类指导、差异管控、落实责任”的导向，加强绩效分级和区域联动，以合理缩短水泥熟料装置运转时间。文件也关注原有错峰生产执行过程中的问题，有望推动新一轮错峰生产工作在执行细节上进一步完善，例如明确提出针对电石渣生产熟料生产线的特殊性，要求其通过“错峰置换”参与错峰生产。
            
                    投资建议：新文件为水泥错峰生产常态化提供国家层面的政策支持和基本指导，我们判断有望推动后续地方性错峰生产工作的细化、完善，各地水泥行业错峰生产在地方政府部门的支持下有望进一步规范化、差异化。常态化错峰生产模式有利于水泥行业供给侧改革的深化，行业格局的优化，有利于保障行业中长期良好效益。水泥板块高分红，低估值有修复空间，后续盈利增速有望加速，推荐海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、祁连山、上峰水泥、塔牌集团等。
            
                    风险提示：宏观政策反复、环保约束大幅放松的风险。
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