中航证券--券商行业双周报：退市新规落地，健全市场优胜劣汰机制【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    市场表现：本期（12.14-12.25）非银（申万）指数-2.55%，行业排名21/28，券商Ⅱ指数-1.71%；上证综指+1.48%，深证成指+3.41%，创业板指+5.69%。
            
                    个股涨幅前五：哈投股份（+32.22%）、中原证券（+7.88%）、西部证券（+4.96%）、国信证券（+3.90%）、东兴证券（+2.94%）；个股跌幅前五：：国盛金控（-11.09%）、南京证券（-10.77%）、中信建投（-7.98%）、第一创业（-7.88%）、国金证券（-7.40%）。
            
                    核心观点12月14日沪深交易所发布退市新规征求意见稿，本次退市制度改革以以下4方面进行制度改革：一是坚持市场化方向，契合注册制改革理念。二是完善财务类退市标准，力求出清壳公司。三是严格退市执行，压缩规避空间。四是简化退市流程，提高退市效率。此外，此次新规对4类强制退市指标进行优化完善，财务类指标方面，取消了单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标。交易类指标方面，将面值退市指标修改为“1元退市”指标，并新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标。
            
                    重大违法类指标方面，在原来信息披露重大违法退市子类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准。退市程序调整主要包括3个方面：一是取消暂停上市和恢复上市环节；二是取消交易类退市情形的退市整理期设置，退市整理期首日不设涨跌幅限制，将退市整理期交易时限从30个交易日缩短为15个交易日；三是将重大违法类退市连续停牌时点从收到行政处罚事先告知书或法院判决之日。本次退市制度优化对于指标修订变化幅度较大，退市制度的优化使得盈利能力不再是衡量公司价值的唯一标准，随着我国创业板和科创板注册制度理念逐渐加深，资本市场入场门槛有所下调，上市公司数目增加，配合此次严格的退市优化，未来有望加速实现行业优胜劣汰的市场环境，提升上市公司质量，对行业整体发展起到积极带动作用。长期来看，建议关注发展前景好，协同资源丰富的公司，如招商证券、国信证券等
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