中泰证券--通信行业2021年投资策略：云网融合加深，掘金5G应用与终端创新【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 通信指数先强后弱，从 5G 投资拉动向 AIOT 应用与终端创新驱动转变。
            
                 回顾 2020年，截止 12月 7日，通信板块涨跌幅在行业指数中排名倒数第三，全年上涨 0.4%，远低于创业板（37.5%）和沪深 300（26.3%），在 TMT 板块中弱于电子（34.3%）、计算机（9.7%）和传媒（3.5%）。
            
                 2020年 5G 开始规模建设，年初疫情推动线上经济发展，通信指数先强后弱，整体来看与 5G 建设节奏相关，同时中美关系和华为事件影响了板块的阶段性走势。从个股来看，云基础设施、光通信、卫星通信、云视讯和物联网相关个股领涨。2021年运营商将继续加快 5G 建设，但整体资本开支预计难超预期，我们认为 5G 投资需关注结构性机会，重视 AIOT 应用与终端创新驱动的市场机遇。
            
                 5G 后期将加大云网融合，云资本开支呈现震荡上行趋势。目前我国已累计开通 5G 基站超过 70万，2020年新增 5G 宏基站约 58万，提前完成全年目标，预计 2021年中国运营商将新建 5G 宏基站持续增长，资本开支有望稳步增长，关注后续集采份额和报价，产业链核心价值环节为主设备商与光器件。同时 5G 网络将前所未有地大量引入 IT 化技术和设备，实现网络切片和边缘计算来支撑行业应用，ICT 综合设备商将迎来市场机遇。网络是云计算的基础，5G 将推动云计算的渗透率提升。云计算与互联网的寡头效应催生了超大型数据中心需求，5G 应用驱动数据流量的增长，数据中心的资本开支呈现震荡上行趋势，200/400Gbps 的升级周期将加速。新基建政策支持 IDC 短期供给增加，精选龙头与优质资产，看好数据中心上游 ICT 设备、光器件、UPS 电源、暖通设备的长周期机会。
            
                 5G 创新引领的“管-端-云”技术周期，全球进入 AIOT 科技时代。11月国内 5G 手机出货量 2014万部，我们预计全年 5G 手机出货量有望达到 1.7亿部，5G 出货占比近 55%。除了手机，物联网终端创新开启，智能车、CPE 设备、5G 笔电、5G 电视、AR/VR 设备，包括内容端高清直播视频、云游戏等陆续成为科技巨头创新重要方向。随着电动化、智能化和网联化技术的发展，终端创新进入百花齐放阶段，今年以智能电动车（二轮、三轮、四轮车）、智能家电、电动工具为代表的终端产品迎来了大发展。智能终端的计算单元（MCU 等为核心的智能控制器）和通信单元（基带芯片为核心的蜂窝模组），随着智能终端创新、规模放量进入景气周期，同时由于中国相关厂商的制造成本优势和工程师红利，海外产能不断向国内转移，中国龙头厂商在全球的竞争力逐步显现。
            
                 军工通信与卫星通信受益于国防信息化建设。现代战争国防信息化将是长期需求。目前美国已建成全球最先进的 C4ISR，陆军信息化装备已占 50%，海军、空军信息化装备占 70%。我国各国防信息化水平处于初级阶段后期，刚刚迈入到全面建设的第二阶段，整体来看国防信息化有较大的发展空间。国防信息化产业链主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信与军工电子五大领域。军工通信按照传输信道可以分为无线电通信（短波、超短波、微波、卫星、散射等）、有线电通信和光通信。随着我国军队加强信息化建设，建立较为完善的网络通信系统，未来部分数据量较大的通信将会从窄带通信向宽带通信升级过渡，以 TD-LTE 为主要技术的军用宽带移动通信有望广泛应用，且向更高传输速率的 5G 网络不楷体 断演化发展。
            
                 投资策略与重点关注：把握 5G-IOT-AI-Cloud 科技创新周期，2021年我们建议沿着 5G 产业链、物联网与智能终端、云基础设施、军工通信与卫星通信四个方向重点布局，聚焦优质资产与业绩成长。
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 （1）5G 产业链:中兴通讯、烽火通信、震有科技、亚信科技、光迅科技、仕佳光子等。
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 （2）物联网与智能终端：移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰、贝仕达克、九号公司、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等。
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 （3）云基础设施：宝信软件、科华恒盛、天孚通信、中际旭创、新易盛、万国数据、世纪互联、秦淮数据、奥飞数据、光环新网、数据港、紫光股份、星网锐捷（锐捷网络）、博创科技等。
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 
            
                 （4）军工通信与卫星通信：上海瀚讯、七一二、和而泰（铖昌科技）、海格通信、中国卫通等。
            
                 风险提示：5G 投资规模及用户数发展低于预期；物联网应用发展低于预期；
            
                 海外贸易争端悬而未决的风险；市场系统性风险；行业规模测算偏差风险等
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