国海证券--国防军工行业年度策略：十四五景气度加速上行，军工投资进入黄金期【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 行情回顾：年初至今，国防军工指数跑赢大盘约 24个百分点，期间最高跑赢大盘 41.76%。其中，航空板块表现居前，年内累计涨幅达76.63%。20Q3主动偏股型基金对军工重仓持仓比例为 1.43%，环比提升 0.85%，仍属低配，低配比例为 0.42%。
            
                 需求端：十四五国防和军队现代化将迈出重大步伐，军工行业迎来景气度加速上行期。国防和军队建设目标要求 2035年基本实现现代化。十九届五中全会首提 2027年“建军百年奋斗目标”，实现目标要求加快武器装备现代化。我们认为，2027年建军百年奋斗目标是国防和军队现代化建设 2020年目标和 2035年目标之间的阶段性目标，十四五期间是实现该目标的关键时期，预计十四五期间国防和军队建设有望不断加速，特别是装备建设有望进一步提速，新型装备有望加速上量，十四五期间军工行业将进入景气度加速上行期。
            
                 供给端：各型新装备不断亮相，加速列装，企业产能正在扩张，行业有望进入供需共振下盈利水平加速提升的新发展阶段。近年来各型新装备的出现为国防和军队现代化建设提供了坚实的物质支撑。
            
                 随着各型装备进入加速列装期，面对军工行业景气度加速上行的情形，军工企业开始扩产能。从企业端来看，近两年来多家军工企业开始扩产能，方向上涵盖了上游材料、零部件制造、军工电子、航空航天装备制造等多个领域。资产负债表中在建工程和固定资产等指标变化情况也表明，军工行业整体正在扩产能，特别是在建工程规模和增速均较大的航空领域；军工信息化和军工材料领域则已相对更早地进行了扩产能。随着产能扩张，军工行业有望进入供需共振下盈利加速释放的新发展阶段。
            
                 市场角度：市场对军工投资理念向业绩驱动转变，叠加军工行业景气度加速上行，十四五军工投资有望进入黄金期。市场对于军工板块的投资风格正处于由以前的偏重事件驱动如重组、概念等向偏重业绩转变，我们认为，就军工行业本身而言，出现这种转变的原因主要有三点：1）军工行业成为中长期优质赛道；2）军工行业基本面持续改善；3）军工行业上市公司整体质量不断提高。在十四五军工行业景气度加速上行的情况下，企业整体盈利水平有望加速提升，行业投资有望进入黄金期。
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