中国银河--有色金属行业：锂强势行情有望持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    投资事件：据SMM统计数据，12月28日国内电池级碳酸锂价格达4.95-5.2万元/吨，工业级碳酸锂价格达4.5-4.85万元/吨，电池级氢氧化锂价格达4.6-5.1万元/吨，分别较11月底上涨15.34%、19.11%、1.04%。
            
                    行业出清上游矿山关停，2021年有效新增产能有限。2020年10月底澳洲锂精矿价格跌至378美元/吨，这一价格已低于多座矿山的现金成本，Wodgina、Altura和BaldHill这三座锂矿山被迫关停，预计2021年能正常生存的澳洲锂矿山仅为Talison、MtCattlin、MtMarion、Pilbara。而这四座矿山的锂精矿产出已基本锁定包销客户（泰利森生产的锂精矿将由售给天齐锂业与雅保根据两家的冶炼产能全部包销；MtMarion生产的锂精矿则由赣锋锂业独家包销；MtCattlin矿山的锂精矿将主要销售给雅化集团与盛新锂能。Pilbara矿山的包销客户包括赣峰锂业、容汇锂业、天宜锂业、长城汽车、POSCO），市场几乎没有多余可流通的锂精矿。而南美盐湖方面因受锂价下跌与疫情影响，南美盐湖新增产能项目进展缓慢，均出现不同程度的推迟，除雅宝LaNegraIII/IV4万吨碳酸锂项目与赣锋锂业Cauchari-Olaroz盐湖4万吨碳酸锂项目预计在2021年年中投产外，其余项目都将在2021年下半年年底才能投产。考虑到新投产项目的设备调试、鉴定周期与产能爬坡进度，预计2021年南美盐湖几乎没有新增产量。而国内锂矿与盐湖在明年预计增量仅为甲基卡锂矿与业隆沟锂矿产能爬坡下的产量释放。锂行业跌至谷底上游开始出清，2021年新增有效产能有限，行业在供应端呈现筑底回升态势。
            
                    下游新能源汽车需求快速回暖，行业供不应求驱动锂价上涨。进入下半年后，随着国内经济的逐步恢复，新能源汽车产销量快速反弹，11-12月国内新能源汽车单月产量已上升至近20万辆，带动国内动力电池装机量上行。在下游的强劲需求拉动下，新能源汽车产业链整体景气度回升开始向上游材料端传到，正极材料开工率与产量不断上行提升了对碳酸锂的需求，叠加冬季青海盐湖提锂生产受限，国内碳酸锂开始出现供不应求的局面，行业碳酸锂库存快速去化。据百川盈孚统计，国内碳酸锂库存已从6月高点的1.1万吨下降至目前的0.29万吨，推动锂价持续上涨。
            
                    投资建议：在新能源汽车产量激增下锂下游需求旺盛，锂盐供需紧张。而在产业链锂盐低库存，以及未来新能源汽车拉动锂需求大幅增长与明年锂盐新增有效产量较少的预期下，电池材料厂商加大年前备货采购补库存力度进一步加剧了锂盐的供应缺口。而据SMM草根调研，明年一季度国内新能源汽车热度不减，国内头部电池企业2021Q1订单量预计将超过2020Q4，正极材料厂商排产计划已安排至明年3月，预计本轮锂价强势上涨趋势将延续至明年一季度，电池级碳酸锂价格有望上涨至6万元/吨。我们继续看好本轮锂行情，推荐赣锋锂业、雅化集团、盛新锂能，建议关注天齐锂业、天华超净、川能动力。
            
                    风险提示：1、新能源汽车产销量不及预期；2、锂价大幅下滑。
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