东方财富证券--医药生物行业2021年度投资策略：长期的力量，医药正青春【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    美国： 专利悬崖是利剑，唯有创新向前行。 2020年市值 TOP20的美国 医药公司中以大型综合性企业居多，也有专科型重磅企业。一些医药 业态近年快速增长，如提供医保福利服务与信息化的联合健康、机器 人辅助微创手术领域的直觉外科、以及动物保健公司硕腾，近 5年市 值实现 2-3倍的增长。也有些老牌药企受制于药品专利到期、竞争者 加剧涌入、患者数量减少等限制因素，重磅品种销售快速下滑， 逐渐 失去了在相关领域的荣光，如糖尿病领域曾经的佼佼者礼来和赛诺 菲、 HIV 领域的 GSK，还有早期丙肝王者吉利德。 中国：不同领域多点开花，多因素助推行业加速发展。 从 2020市值 TOP20的中国医药上市公司来看，涉及的医药细分领域非常之多，包 括综合及综合药品 5家、医疗器械 1家、 CRO/CMO 企业 4家、医疗服 务 1家、互联网医疗 2家、生物制品（包括疫苗） 6家、品牌中药 1家。一方面说明我们在医药领域仍然有众多可能性，另一方面从市值 来看我们的头部企业与美国的相比仍有较大差距。 我国医药制造业规模以上企业利润总额增速回升。
            
                    1-10月份医药制造 业规模以上工业企业实现营业收入 19555.9亿元,同比+2.5%；实现利 润总额为 2779.1亿元，同比增长 8.7%（1-9月份为+8.2%）。医药制 造业工业增加值累计同比逐步回升。我国医药制造业工业增加值累计 同比自 2月份触底后一路上扬， 2020年 10月累计同比增长 3.5%。 面 对愈发紧张的医保基金，预期未来医保局将依然注重医保控费，医保 基金使用管理将更加精细化、有效化。 从 2020年前三季度医药上市 公司业绩来看，疫情稳定复工复产后医药行业整体业绩增长速度收 正，归母净利润增速大幅提升，这与公司规模效应、精细管理，降低 费用、提质增效不无关系。 我国医药行业正处于全面转型的关键时期，创新导向和专利突破是大 方向，品牌溢价、结构调整是大动作，提质增效、降低成本实现规模 效应，提升综合实力实现进口替代，培育品牌消费新增长点，都将成 为未来医药企业竞争力的重要体现。
            
                    我们持续看好以下行业及公司：
            
                    1）创新药/医疗器械方向（包括生物类似物）：谨慎看好复星医药、贝达药业等,建议关注信达生物、艾力斯、百奥泰等；
            
                    2）零售药房：看好大参林，谨慎看好益丰药房；
            
                    3）连锁医疗服务：看好通策医疗，谨慎看好爱尔眼科；
            
                    4）骨科医疗器械：看好大博医疗，建议关注三友医疗；
            
                    5）新品牌新消费：谨慎看好华熙生物、片仔癀、昊海生科等，建议关注爱美客；
            
                    【风险提示】药品、器械价格下降不确定性；
            
                    药品、器械安全事件；
            
                    研发创新进展不达预期；
            
                    规模效应降本增效不达预期；
            
                    进口替代进度落后；
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