华金证券--电子元器件行业2021年1月投资策略：关注去年Q1低基数效应，半导体、面板持续上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    外部事件影响板块震荡整体走势弱于所在大市：2020年12月国内A股市场的申万电子行业一级指数上涨0.9%，位列第12位，跑输沪深300指数4.2个百分点，整体走势弱于大市。12月中芯国际被正式列入“实体清单”等外部事件的影响，半导体板块走势较为震荡，苹果产业链为主的电子制造板块由于业绩及新品发布真空期走势较为疲软。海外市场方面，香港、美国和台湾科技板块均上涨，其中美国和台湾科技业指数跑赢所在市场整体。
            
                    苹果乐观安卓生变，关注20Q1低基数效应释放：终端产品方面，1）品牌新机发布以及备货周期均有推迟，2）华为在禁令生效后供应链订单短期内收缩，3）5G成本高企，而需求受疫情影响结构上有所变化，拉货需求倾向于低端产品，共同导致了11月国内智能手机出货量以及新机发布数量同比持续下滑。从产业链来看，iPhone12供应链最为确定，销售及备货情况乐观，而安卓系由于华为受限、荣耀宣布独立对供应链造成波动，OVM等厂商为抢先获得市场份额均提高出货量指引，短期内供应链变动较大。但可以预期的是，5G的趋势仍在持续，2020年Q1由于疫情造成的低基数效应使得消费电子产业链厂商在2021H1业绩同比改善较大。
            
                    半导体涨价潮持续蔓延，供需缺口利好国内厂商：供需端数据显示行业仍处于上行期，从存储器现货价格来看，12月DRAM价格涨幅较大，NANDFlash价格较为平稳，随着需求端逐渐恢复，存储走势有待进一步观察。从行业基本面来看，产能紧缺、价格上调蔓延至成熟制程几乎全系列产品，由于海外疫情反复，供给端释放受限，出现了供需缺口，且这一供需缺口随着需求逐渐复苏将延续至2021H1。因此，我们认为短期内供给端紧张导致的国内产业链订单饱满将带来业绩上的体现，但中芯国际被列入“实体清单”对成熟制程的影响几何仍有待观察。
            
                    中大尺寸面板价格超预期上涨，行业龙头业绩预期乐观：面板价格连续7个月上涨，大尺寸价格仍在超预期上涨，尽管涨幅有所收窄但因为上游材料缺货、海外电视备货需求热度不减，预期价格上涨仍将在21Q1延续，中尺寸面板由于IT类需求在疫情情况下保持高景气价格涨幅仍在扩大。国内面板龙头厂商20Q3开始体现行业供求关系改善带来的业绩修复，我们预期将进一步好转。
            
                    投资建议：维持行业评级“同步大市-A”，进入行业传统淡季，但疫情影响20H1的低基数效应将逐步显现，伴随需求端恢复厂商业绩同比改善可期，但疫情冲击的风险仍然存在，市场风险偏好轮动，建议保持谨慎乐观。子板块分析来看：终端产品，苹果iPhone12开售以来市场情况乐观，由于发布延期对厂商业绩的带动作用延续至21H1，而安卓系由于华为受限、荣耀独立短期供应链变动将较大，小米的表现可期；半导体方面，由于海外疫情反复导致的供给端受限无法满足正在逐步释放的需求，涨价潮仍在蔓延，国内厂商订单较满，业绩体现将持续至21H1末；显示板块，面板价格上涨仍在延续，龙头厂商业绩预期乐观。未来一个月，子板块推荐苹果手机以及可穿戴产品供应链，半导体封测厂商，受益海外需求转单的被动元器件，和周期性向好的面板。个股方面，我们推荐基本面确定性高的标的，重点推荐为立讯精密（002475）、环旭电子（601231）、长电科技（600584）、江海股份（002484）和深天马A（000050）。
            
                    风险提示：新冠疫情存在反复可能性，影响经济的复苏预期；中美之间的贸易、科技等争端波及全球供应链体系；国内产业政策波动带来行业推进速度不及预期；供应链体系演进创新无法符合市场需求；终端产品市场价格竞争加剧影响整体供应链盈利水平；汇率、基础原材料价格波动影响供应链厂商的经营计划推进。
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