首创证券--农林牧渔行业研究周报：最强猪周期盈利年已过，成本上行将成常态【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 最强盈利周期已过，但高盈利仍是板块核心看好要素，周期 成长标的有望穿越周期， 看好成本控制能力强的自繁自养企业 整体来看， 2020年生猪供应偏紧，猪价仍处高位，生猪养殖获得超长 盈利后期，超强的盈利效应将进一步促使全行业的产能提升，但考虑到今 冬出现了部分的疫苗病毒流行以及腹泻、口蹄疫流行趋势的上升，我们认 为产能的恢复仍有波折。从盈利利润来看， 20年玉米、豆粕价格的持续上 涨造成饲料成本处于劣势、加上生产效率低、非洲猪瘟、新冠肺炎、饲料 禁抗、劳动力成本上升、流通成本、检疫成本等各项因素导致生猪养殖成 本被大幅推高。 从我国的猪肉消费总量来看，近五年来相对平稳，猪肉作为我国最主 要的消费肉类品种，预计未来生猪产能恢复之后，猪肉的消费占比会提升 至 60%左右， 国内会减少对进口的依赖， 若后市疫情可控，仔猪供应量在 2021年三季度末或将恢复至正常年份水平。
            
                 预计 2021年猪价回落， 自繁 自养出栏生猪年均盈利或将下跌， 外购阶段性亏损风险较高。 明年我国的肉类消费习惯有望受新冠疫情和中南六省出台 的供需平衡理念影响 受非洲猪瘟影响和政策引导，猪肉将成为生猪产品区域间调运的主要 流通模式。 这种模式下，产销区生态补偿机制需要增加， 南北猪的差价需 要以销区的补贴来弥补，通过生猪消费区域的补偿有利于提高产区的生产 积极性和养殖基础设施水平，实现生产、屠宰加工融合及产销区的有效衔 接从而来降低成本。
            
                 肉禽方面， 突如其来的新冠疫情严重冲击了白羽肉鸡的生产和消费， 5月起随疫情阶段性控制开始显著回暖， 9-10月份创出月度供应历史新高。 我们认为产能从今年三季度开始出现持续的出清，从鸡猪比价关系看，三 季度产能的释放可能是鸡猪替代的极限空间，行业即将进入持续的产能收 缩阶段，一体化的企业有望微利运行。 从祖代鸡引种看，我们观察到了引种的持续下降和更新量的降低，考 虑到我国自有的曾祖带引种，以及圣农自研，预期 2021年祖代鸡存栏有望 继续降低 5-8%。从父母代看，父母代鸡苗价格的大幅跳动，使得强制换羽 率降低，我们认为随着父母代亏损的持续，父母代存栏有望在 21年出现收 缩。从鸡肉进口观察未来随着新冠检疫的常态化检查，进口肉类流通速度 有望显著降低，考虑到港口和贸易商去库存情况未定，我们认为进口量有 望显著降低。
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