浙商证券--国防装备行业点评报告：百年目标指引、景气向上，首推整机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    1）1月2日，中央军委主席签署命令发布新修订的《军队装备条例》。
            
                    2）1月4日，中央军委主席签署2021年1号命令，发布开训动员令。
            
                    3）1月4日申万相关指数上涨6%，涨幅位居28个一级行业中第3名。2020年相关指数上涨58%，涨幅位居28个行业中排名第4名。
            
                    新版《军队装备条例》发布，作为国防装备工作的基本法规
            
                    中央军委主席签署命令，发布新修订的《军队装备条例》，自2021年1月1日起施行。《条例》深刻把握装备工作的特点规律，科学规范新形势新体制下装备工作的基本任务、基本内容和基本管理制度，规范了各级装备部门的职能定位、职责界面、工作关系。完善了装备领域需求、规划、预算、执行、评估的战略管理链路。
            
                    中央军委1号命令：聚焦全面提高训练实战化水平和打赢能力
            
                    中央军委主席签署中央军委2021年1号命令：深入推进训练转型，构建新型训练体系，全面提高训练实战化水平和打赢能力。1）深化实战实训。2）深化联战联训，提升一体化联合作战能力。3）深化科技强训，强化科技是核心战斗力思想，大幅提高训练科技含量。4）深化依法治训，推进训练管理变革，强化训练规划计划统筹。
            
                    国防关键词：“百年变局”、“十四五”景气向上
            
                    当前世界正处于“百年未有之大变局”，国际环境形势严峻。美国重返大国博弈，相继退出重要军控条约，全球军备竞赛压力大增。中央明确提出“确保2027年实现建军百年奋斗目标”。中央要求促进国防实力和经济实力同步提升。我国已成为世界第二大经济体，但国防实力与之相比还不匹配，与我国国际地位和安全战略需求还不相适应。努力建设与第二大经济体相称的强大国防，我们预计“十四五”期间将加快先进装备的列装，国防装备景气向上。
            
                    根据《新时代的中国国防》白皮书，2012-2017年中国国防支出年均增长9.4%。
            
                    2017年装备费支出4289亿元人民币，占国防费比例为41%，装备支出占比逐步替代。我们预计未来几年装备支出有望同比增长10%以上，“十四五”主要重点武器装备保持10-20%以上增长，部分重点领域复合增速超过20-30%。规模效应下，部分重点公司利润增速有望超过收入增速，利润增速有望超过30%。
            
                    看好导弹、航发、军机、国防信息化等优质赛道，当前首推整机板块
            
                    中长期看好导弹、航空发动机、军机、国防信息化等优质赛道；从短期景气度看，材料、零部件、系统（部装）和整机盈利依次传递，我们认为目前到了配置整机的时期。当前时点，首推整机板块。
            
                    1、国防整机重点看好：（1）洪都航空：防务产品+教练机龙头。（2）航发动力：航空发动机龙头。（3）中航沈飞：歼击机龙头。
            
                    （4）中航西飞：运输机龙头。（5）内蒙一机：陆军装备龙头。（6）中直股份：直升机龙头。
            
                    2、国防配套重点看好：中航重机、中航机电、中航光电、振华科技、高德红外、大立科技、红相股份、盟生电子（与通信联合）、盛路通信（与通信联合）、光威复材、钢研高纳、海特高新、利君股份。
            
                    3、国防港股重点看好：中航科工。
            
                    风险提示：国防板块短期涨幅较大、国防军工指数波动较大风险。
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