中银证券--化工行业周报：粘胶库存下降，价格上涨【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 本周跟踪的 92个化工品种中，共有 27个品种价格上涨，36个品种价格下跌，29个品种价格稳定。涨幅前 5分别是盐酸、软泡聚醚、二氯甲烷、粘胶短纤和环氧丙烷；跌幅前 5分别是甲基环硅氧烷 DMC、双酚 A、NYMEX天然气、醋酸和电石法 PVC。
            
                 粘胶短纤周内开工率降低，目前为 78.84%。原料溶解浆价格坚挺，成本端起到一定支撑作用；部分纱企以及贸易商积极筹备签订 1月长协订单。
            
                 目前粘胶短纤工厂库存已经达到 2020年内最低水平。
            
                 电石库存本周大幅累积，环比上周增幅 247%，库存量达到 2019年后新高。
            
                 电石价格上周也从高位回落。
            
                 投资建议：
            
                 本月观点对行业总体继续乐观，认为产品价格及企业盈利将继续修复，尤其是农历年后的旺季，或将迎来新一轮化工产品的涨价。
            
                 一月份看好与油价直接相关化纤等早周期品种，比如聚酯、粘胶、化肥等，及明年增长性较为确定的部分新材料龙头。中期关注的子行业包括农药、维生素、基建相关化学品、新材料等，挑选各子行业优势龙头企业。
            
                 1月金股：桐昆股份织造市场进入春节前补库期，年底涤纶长丝装置亦存在检修、降负预期，1月底涤纶长丝计划内减停车预计开工负荷降至 8成附近。不过进入 1月底后，织造行业也将逐渐进入春节前放假，绝大部分将集中在 1月下旬。
            
                 涤纶上游 PTA 及乙二醇在 2021年将持续进入产能扩张期，聚酯未来扩产速度将低于 PTA。而 2021年随着疫苗逐渐推广，疫情得到控制，终端纺织服装行业消费需求及出口需求都有望继续恢复。因此从供求关系上分析涤纶聚酯企业未来盈利能力或将得到持续改善。
            
                 我们预计桐昆股份 2020-2022年每股收益分别为 1.61元、2.03元、2.42元，对应 PE 分别为 12.79倍、10.14倍、8.51倍。维持买入评级。
            
                 风险提示1）地缘政治因素变化引起油价大幅波动；2）全球疫情形势出现变化。
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