中银证券--汽车行业周报：特斯拉降价订单火爆，新能源补贴退坡约20%【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1月1日特斯拉国产ModelY上市，长续航版及高性能版售价分别为33.99、36.99万元，较此前48.8-53.5万元售价大幅下调，订单极为火爆，预计全年有望交付20万辆以上。特斯拉2020年共交付49.96万辆，同比增长35.9%，2021年交付目标100万辆，相关产业链将持续受益。2021年新能源汽车补贴政策发布，整体退坡20%（其中公共领域车辆退坡10%）幅度较小，利好新能源销量增长及车企盈利提升，建议持续关注新能源产业链。据乘联会数据，12月第4周（21-27日）乘用车零售量日均7.7万辆，同比下降12%；主力厂家批发销量日均6.4万台，同比下降14%。年末各地刺激政策延续，第4周零售销量表现较好，预计由于春节假期差异同比有所回落；批发销量相对平淡，库存有所降低，利好后续发展。预计2021年乘用车销量有望恢复较快增长，并迎来持续上行周期，建议持续关注相关个股。
            
                    主要观点国产ModelY大幅降价订单火爆，特斯拉2020年全球交付49.96万辆。1月1日特斯拉国产ModelY上市，长续航版及高性能版售价分别为33.99、36.99万元，较此前48.8-53.5万元售价大幅下调，并将分别于1月及3季度开始交付。降价后ModelY订单火爆，若产能爬坡顺利预计全年销量有望达到20万辆以上，利好相关供应链；但同时部分高端新能源及传统竞品车型销量或将受到冲击。特斯拉公告2020Q4车辆交付18.06万辆，同比增长61.1%；全年交付49.96万辆，同比增长35.9%，基本完成此前目标；其中Model3/Y共44.25万辆，ModelS/X共5.70万辆。随着上海工厂扩产及ModelY国产降价，加上德国工厂有望年中投产，预计全年销量将高速增长，有望冲击此前公布2021年全球交付目标100万辆。建议持续关注特斯拉供应链，推荐银轮股份、宁波华翔，建议关注旭升股份、拓普集团等。
            
                    新能源汽车补贴退坡约约20%，利好销量高增长及利润率提升。近日四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，2021年新能源汽车补贴标准在2020年的基础上退坡20%（其中公共领域车辆退坡10%），纯电动乘用车补贴约1.3-1.8万元，插混乘用车补贴0.68万元。2021年整体补贴退坡幅度较小，利好新能源销量增长，车企有望通过电池等成本下降、规模效应等进行弥补，利好利润率回升。公共领域退坡幅度仅有10%，有利于新能源公交客车等销量回暖。此外本次政策出台时间较早，整体技术要求基本不变，有利于车企车型研发及销售工作开展。2020年国内新能源汽车销量有望达到约130万辆，在双积分政策、车型供给增加、需求回暖等因素推动下，2021年销量将达到175万辆（同比增长约35%）以上，后续有望保持高增长，相关车企及供应链将持续受益。
            
                    年末利好因素延续，12月车市平稳增长。据乘联会数据，12月第4周（21-27日）乘用车零售量日均7.7万辆，同比下降12%；主力厂家批发销量日均6.4万台，同比下降14%。前四周日均零售6.0万辆，同比增长10%；日均批发5.7万辆，同比下降1%。年末各地刺激政策延续，第4周零售销量表现较好，预计由于春节假期差异同比有所回落；批发销量相对平淡，库存有所降低，利好后续发展。乘联会此前推算12月狭义乘用车零售销量231.5万辆，同比增长7.9%；2020年全年零售预计1931.7万辆，同比下降6.6%。预计2021年乘用车有望恢复较快增长，并迎来持续上行周期，推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车，关注广汽集团。
            
                    重点推荐整车：乘用车销量回暖但车企分化加剧，推荐上汽集团、长城汽车、长安汽车，关注广汽集团。商用车重卡、轻卡有望维持高景气，客车销量有望回升，关注中国重汽、福田汽车、江淮汽车等。
            
                    零部件：随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击，建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、宁波华翔、凯众股份，关注威孚高科、广东鸿图、松芝股份等。
            
                    新能源：新能源汽车销量2021年有望爆发，后续高增长确定性强。推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众MEB国产的均胜电子、拓普集团，关注旭升股份、富奥股份等。
            
                    智能网联：ADAS及智能座舱快速渗透，5G推动车联网发展，推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、华阳集团、保隆科技。
            
                    评级面临的主要风险1）汽车销量不及预期；2）贸易冲突升级；3）产品降价及毛利率下滑。
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