首创证券--国防军工行业深度报告：碳纤复材需求正劲，“黑色黄金”迎来高景气放量【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    碳纤维是一种含碳量在 90%以上的高强度高模量纤维材料，具有最强的耐高温性能。其主要构成为石墨微晶等有机纤维，具有密度低、质量轻、强度大、耐高温等特点，因其操作工艺复杂、生产成本高昂，是复合材料领域集大成之作，被誉为“黑色黄金”。
            
                    碳纤维产业链由上游原材料供应、中游原丝/碳纤维/复合材料生产、到下游应用市场三部分组成。核心环节为中游的原丝-碳纤维-织物-预浸料-复合材料等步骤，占据全产业链成本的超 60%，利润的超 90%。
            
                    中国碳纤维产业的发展主要受制于原丝的供应及高温炭化炉设备的制造。PAN 原丝性能在很大程度上决定了碳纤维的性能。而我国高级原丝很大程度上只能依赖进口，在纺丝原液、喷丝组件等制备工艺上实力尚不足；同时将原丝碳化的高温炭化炉设备也主要依靠进口，二者均限制了我国碳纤维产业的发展。
            
                    2025年我国碳纤维市场需求有望超 12万吨。2019年中国碳纤维总需求量 37840吨，同比增长 22%，远超全球平均水平（12%左右），市场整体呈现快速向上，供不应求的局面。预计到 2025年，我国碳纤维总需求将达到国产 57284吨，进口 66284吨，平均复合增速分别为 30%、16%，市场空间广阔。
            
                    军用碳纤维有望保持中高速发展。未来随着我国航空航天产业发展壮大，新装备对高性能碳纤维复合材料需求不断提升，受益于军用飞机及民航发展，碳纤维行业中短期有望保持中高速发展。
            
                    相关标的：中航高科、光威复材、中简科技、楚江新材风险提示：技术研发不及预期，产业迭代超出预期、航空航天发展不及预期
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