东兴证券--环保行业深度报告：重点关注垃圾焚烧、环卫服务与智慧水务【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    垃圾焚烧： 随着垃圾焚烧行业的逐渐成熟，国补退坡取消部分逐渐由地方政府承担顺价是必然趋势。国补 的退坡以及取消，对于部分运营能力较弱，环保排放不达标，股东背景薄弱，顺价能力不强的小型垃圾焚 烧企业有较大冲击，而行业内优质的龙头企业，具有资金+运营能力+政府资源等多项竞争优势，有望抓住 国补退坡背景下的行业整合机会，顺势通过并购扩张提升自身的市占率水平。建议关注具有资金+运营能 力+政府资源多重竞争优势的垃圾焚烧龙头城发环境（000885.sz）、瀚蓝环境（600323.sh）。
            
                    环卫服务： 随着环卫服务市场对“电动化”、“智能化” 装备应用的重视，各地在招投标时将向具有装备 提供能力的环卫服务企业倾斜， 行业准入门槛提升，龙头企业的品牌力、口碑力显现， 装备+服务一体化 的龙头企业将迎来装备+服务的双重催化。 建议关注智能环卫装备领航者盈峰环境（000967.sz） 与环卫装 备与服务一体化、订单储备充足的龙马环卫（603686.sh） 。
            
                    智慧水务： 未来水表企业的竞争当中，拥有品牌、渠道、软硬结合、智慧水务综合解决方案提供能力的企 业有望进一步扩大自身在水表领域的市场份额，同时拥有水表以外第二增长点的公司有望在长期获得持续 的增长动力。建议关注品牌、渠道优势领先，深耕行业 60余年的老牌水表龙头宁水集团（603700.sh） 和 智能表计产品齐全、在智能化上抓住先机，同时涉足的智慧农业的智能表计龙头新天科技（300259.sz）。
            
                    投资策略： 17-18年，在政府去杠杆、 PPP 融资政策收紧的大背景下，环保行业经历了现金流危机，在此 之后，板块市场表现长期落后于大盘，基金仓位也持续位于历史低位。当前，行业已出现多方面的边际变 化：一、环保企业存量 PPP 项目已消化两年、资产负债表已逐步修复，企业大力度调整业务结构，增加 环保运营类业务比重或向轻资产模式转型；二、 国企、央企纷纷出手接盘陷入现金流危机的民营环保龙头 后，行业的融资成本趋于下降； 三、环保国家大基金、公募 reits 试点推进以及明年的行业十四五规划等政 策提升行业预期。 环保行业已具备较好的配置价值，看好板块估值修复。 建议关注高景气、现金流好、业 绩稳健的细分领域， 2021年环保领域看好垃圾焚烧、环卫服务、智慧水务。 风险提示： 环卫市场化进度不及预期；行业市场竞争加剧。
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