国盛证券--化工行业周报：原油价格持续反弹，加大顺周期行业龙头配置力度【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    经济复苏预期下看好化工行业景气向上，建议加大顺周期资产配置力度： 我们认为 我们认为基于三年多化工景气低迷下的供需改善，以及海外疫情恢复下的经济回升， 2021年二三季度化工品会继续出现景气度逐步提升的趋势，站在未来 2-3年角度， 我们坚定看好化工的景气向上。 1）坚定看好具备全球竞争力的化工核心资产： 自 2019年以来，化工板块的估值体 系方法较此前发生了较大改变。过去化工周期股着重于景气趋势下的投资，波段操 作（右侧投资），主要变量往往是价格波动。而近两年来市场更加看重基于公司竞 争力的常态盈利下的估值，主要变量变为公司竞争力的变化（或者常态盈利的变化）。
            
                    2019年至今化工龙头公司已经出现了部分的估值提升，但相较其他周期行业龙头 20倍以上的常态估值还有距离，龙头公司业绩稳定性提高后，我们认为未来还具备一 定估值提升空间。我们认为化工行业核心资产的建立符合产业规律，产业链横向纵 向一体化、规模效应、市场（客户）相关多元化是竞争力迁徙的主要路径，而化工 作为少数的树形产业链结构，未来部分分支上的企业通过树枝-树根-树枝的方式将持 续的进行横向扩张，从而最后形成少数的一些综合性化工巨头企业，并能具备全球 顶尖的竞争力。因此我们坚定看好具备显著阿尔法，核心竞争趋势增强的化工核心 资产，有望实现强恒强： 万华化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、 玲珑轮胎、龙蟒佰利、新和成、金禾实业、华峰化学，其次建议关注东方盛虹、卫 星石化、金能科技。 2）坚定贝塔类公司看好 2021年景气向上的方向： 周期弹性标的重点关注在全球复 苏背景下需求侧的弹性以及国内供给变化，核心关注点包括：海外地产、制造业订 单转移趋势和货币环境下大宗品的金融属性，我们 2021年相对看好的品种及标的包 括： 钛白粉（龙蟒佰利、安宁股份）、 氨纶（华峰化学）、 粘胶（三友化工）、涤 纶长丝（桐昆股份）、炭黑（金能科技、黑猫股份）。 3） 成长股看好天花板高，成长确定性强且不可逆的优质公司： 注册制背景下，成长 股的投资体系也在发生变化，过往投资成长股主要依靠 PEG，看未来 3-5年的业绩 增速和当下估值的匹配性，业绩好不好是核心，而当下更加注重行业赛道和企业竞 争力分析，重点聚焦公司的竞争优势和天花板，能不能长大成为核心。建议重点关 注： 1）国六产业链：艾可蓝、奥福环保、万润股份、国瓷材料、龙蟠科技、凯龙高 科； 2）无糖化趋势：金禾实业； 3）精细化工：利安隆、皇马科技、共创草坪、中 旗股份； 4）农化：新洋丰、国光股份。 5）可降解塑料：瑞丰高材、金丹科技、金 发科技； 6）植物胶囊、人造肉：山东赫达； 7）新材料进口替代：东材科技、松井 股份、昊华科技、回天新材。 三、 石化行业观点： 民营大炼化进入业绩兑现期，在建项目保证未来 2-3年持续成 长。 2021年我们判断随着疫苗逐步推广，全球经济活动有望逐步恢复，带动 2021年国际油价中枢上移。
            
                    推荐标的： 1）油价低位利好民营大炼化（恒力石化、荣盛石 化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份、新风鸣）； 2） C2C3龙头（卫星石化、东华 能源等）； 3）煤制烯烃龙头（宝丰能源） 。 风险提示： 宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌； 疫情反复 等。
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