国盛证券--通信行业周报：风波渐平，关注运营商触底反弹机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周，纽交所推翻先前决定，重新启动对中国三大运营的摘牌程序，自美东 时间 2021年 1月 11日上午 9： 30起停止交易。受此影响， 本周三大运 营商股价均出现较大幅度波动。 三大运营商 ADR合计市值不到 200亿美元， 在三家公司总股本中占比最大只占 2.2%，同时今年上半年以来，三大运营 商的 2C业务和 2B业务均展现不断向好的基本面，我们判断，本次纽交所 摘牌的影响有限， 短期情绪和资金的冲击已逐步消化，考虑到当前运营商处 于历史低位，且基本面触底回暖趋势确立，投资价值突出显。
            
                    本周重点推荐： （ 1）运营商： 中国联通 600050、中国联通 H股 0762.HK、中 国电信 0728.HK、中国移动 0941.HK。 （ 2）光模块： 新易盛 300502、亨通光 电 600487、中天科技 600522、光迅科技 002281、天孚通信 300394、中际旭 创 300308。（ 3）数据中心： 沙钢股份 002075、数据港 603881、光环新网 300383、 奥飞数据 300738。 （ 4） 云视讯： 会畅通讯 300578、 亿联网络 300628。 （ 5） 工业互联网： 能科股份 603859、移远通信 603236、美格智能 002881、广和通 300638、佳讯飞鸿 300213、奇安信 688561。 （ 6）军工通信： 七一二 603712、 特发信息 000070。 （ 7） 5G基建： 中兴通讯 000063、华正新材 603186。 外部扰动不改基本面回暖趋势， 运营商价值洼地已来。
            
                    本周，受到纽交所退市 影响， 三大运营商股价出现较大波动，但我们认为其更多是短期资金和情绪 的冲击。从基本面上来看， 在 2C 端， 5G 渗透率提升带动的 ARPU 值拐点 已经到来， 运营商的主要商业模式可以概括为：收入=ARPU 值*用户数，历 史上的 ARPU 值上行周期，运营商的业绩和股价通常也有较好表现。目前从 20Q1-20Q3的财报来看，运营商的 ARPU 拐点已然出现，并有望维持 2-3年的上行周期。 在 2B 端， 5G 带来了更多的技术可能，以联通为例，目前 已经在工业互联网，智慧城市、能源、矿山等领域开展了多个 5G 灯塔项目 加快孵化行业产品，创造新的利润增长点，后续随着混改进一步释放潜力， 与混改伙伴，行业龙头等公司升华业务正面合作，通过合资公司，强强联合、 优势互补、融合创新发展，在 5G 时代打开 2B 业务的长期增长空间。 因此 考虑到 2B和 2C 两端的增长潜力，我们认为短期的冲击给运营商带来的是 低位触底反弹的机会，投资价值进一步突显。
            
                    我国物联网连接数占全球 75%，技术与产业环境不断完善。 据 IoT Analytics 的数据显示，截止 2020年， 中国三大运营商占全球蜂窝物联网连接的 75％， 其中仅中国移动就占全球一半以上的蜂窝物联网连接市场。 同时，在芯片方面， 华为海思、紫光展锐、 中兴微等国产芯片厂商开始攻城略地，在模组方面， 以移远、日海智能，广和通为首的龙头厂商将进一步巩固在全球的领先地位。 风险提示： 贸易摩擦加剧， 5G 进度不达预期
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