山西证券--交通运输行业2021年度投资策略：拨云见日，布局龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行情回顾：2020年初至 12月 31日交通运输行业涨幅 7.49%，跑输大盘19.72pct，市场表现整体弱于 2019年同期。子行业（中信三级）来看，物流综合、快递、航运、公交板块上涨，公路、港口、机场、航空、铁路板块下跌。
            
                    快递板块：行业维持高景气度，格局优化聚焦龙头。受益于我国电商的巨大红利，快递行业件量维持高增速。2020年 1-11月，我国规上快递业务量达 741.04亿件，同比增长 30.49%，12月 21日突破 800亿件，2020年快递业务量增速重回 30%以上的基调已经确定。一方面，网购渗透率不断提升、拼多多主导的下沉市场消费电商化、直播电商等新增长点将持续为快递行业提供驱动力，2020年疫情造成消费进一步向线上转移，快递行业业务量增长超预期，并有望维持高速增长。另一方面，2020年快递行业价格战超预期，后续来看，一是龙头主导价格下行，在马太效应下，龙头市场份额变得更加稳定，行业加速向寡头转变；二是龙头无论在资产储备、网络强度还是成本方面都更具优势，随着价格战的深入，行业利润不断受到侵蚀，落后者率先出现亏损，无力再打价格战，而龙头的优势一方面是成本管控能力和品牌溢价带来更高的毛利率，同时强大的融资能力不断输血为其托底，有望导致决胜阶段剩者成功晋升寡头；三是 2020年极兔、众邮、丰网等新玩家逆势入局，短期对市场份额的争夺必然会加速价格战进度。因此，2021年价格战预计强度不减。
            
                    航空板块：需求修复确认，行业复苏在望。疫情期间，低成本的民营航司受到冲击相对较小，大航空公司由于固定成本刚性支出损失较为惨重，但由于我国疫情管控保持良好态势，居民出行信心增加，国内航空出行需求持续改善，内线占比较高的航空公司已率先扭亏为盈。展望 2021，中期来看，虽然目前疫苗研制已取得突破性进展，但国际航线在疫苗大规模接种的前提下才会逐步放开，根据 IATA 预测，新冠肺炎疫苗在 2021年下半年前将不会得到大范围接种，因此我们认为短期航空需求仍以国内为主，冬春航季国内时刻放量，春运旺季需求叠加温和的油汇环境驱动航司进一步修复业绩，IATA 预计中国航空企业有望在 2021年实现盈利。
            
                    投资建议：2021年，交通运输行业应当重点关注业务量增长确定性较强的快递板块和内线持续修复的航空板块。快递板块选股建议遵循两条主线：
            
                    1、主打中高端市场，产品结构完善、服务质量突出的直营制综合物流服务商；2、市场份额持续领先、资产规模较大、成本优势显著的加盟制快递龙头。航空板块选股建议遵循两条主线：1、运量恢复快、较早扭亏的低成本民营航空；2、注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。建议关注：
            
                    顺丰控股、韵达股份、春秋航空、华夏航空、南方航空
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