华金证券--有色金属行业：铜价创近7年新高，春季行情有望“淡季不淡”【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点：铜价创近7年新高，宏观复苏预期交易下行情有望“淡季不淡”：本周宏观方面美国权力过度顺利，国会正式承认拜登当选，特朗普承诺权力平稳交接，全球市场不确定性回落。根据拜登此前表态，财政刺激有望进一步加码升温，货币政策根据美联储表态仍然宽松。全球多国发布2020年12月PMI数据显示经济复苏趋势依然未变。供给方面出现部分扰动，五矿集团旗下秘鲁LasBambas铜矿所产18.9万吨铜因居民封路无法出口，此类事件在2017年、2019年及2020年初均有发生，预期影响有限。需求端方面中国即将步入春节，下游需求逐步步入季节性淡季。我们认为，在目前全球交易复苏预期的背景下，铜行情表现有望在春季攻势中“淡季不淡”，铜价仍存在进一步走高预期。
            
                    市场表现及估值：本周有色金属板块上涨10.7%，所有申万一级行业中排名第一；板块估值方面，截至01.08日，有色金属板块PE估值51.6倍，28个申万一级行业中排名第5。PB估值3.3倍，28个申万一级行业中排名第10，较上周上升2位，板块估值整体处于居中偏上。本周有色金属行业各子板块市场表现来看，各板块普遍上涨。锂、金属新材料、黄金分别上涨27.8%、15.1%、12.5%，涨幅排名前三。钨、磁性材料、非金属新材料跌幅分别为-2.1%、-0.2%、-0.0%，市场表现排名后三位。子板块估值方面，截至01.08日，锂（371.9X）、稀土（89.6X）、稀有小金属（77.8X）PE估值排名前三；锂（14.2X）、稀土（4.8X）、黄金（4.7X）PB估值排名前三。整体来看，锂、稀土、其他稀有小金属板块当前估值排名靠前。
            
                    经济复苏预期向好，本周工业金属价格普遍上涨：铜：本周LME铜报收8085美元/吨，相比上周（12.31）上涨4.3%；铝：本周LME铝报收2016美元/吨，较上周（12.31）上涨1.8%；铅：本周LME铅报收1997美元/吨，相比上周（12.31）上涨0.4%；锌：本周LME锌报收2799美元/吨，相比上周（12.31）上涨1.8%；锡：本周LME锡报收21005美元/吨，相比上周（12.31）上涨3.2%。
            
                    贵金属价格本周整体下跌：黄金：COMEX黄金本周报收1849.9美元/盎司，较上周（12.31）下跌-2.7%；截至01.08日，SDPR黄金ETF持仓为1182.1吨，相较于上周（12.31）上涨1.0%。白银：COMEX白银本周报收25.5美元/盎司，较上周（12.31）下跌-3.9%；截至01.08日，SLV白银ETF持仓为17495.7吨，相较于上周（12.31）上涨0.7%。
            
                    风险提示：基本金属：1，经济复苏进展不及预期；2，全球疫情再次升级；贵金属：全球流动性超预期收紧；小金属：钛与高温合金：军品放量不及预期；锂钴：新能源车销售不及预期。
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