太平洋--医药行业周报：政策免疫赛道表现强势，重点推荐医疗服务、血制品和类消费生物药【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周周报我们将从临床应用角度来探讨国内角膜塑形镜的增长确定性。目前，近视临床干预手段主要包括角膜塑形镜、0.01%阿托品滴眼液和多焦软镜等。其中，角膜塑形镜的干预机制较为明确，近视控制的有效性已得到较充分证实，此外技术进步和验配规范化已明显降低了其角膜感染的医学风险。目前，角膜塑形镜不适用于8岁以下的近视儿童，对于这类群体可以单用低浓度阿托品，或者佩戴多焦软镜作为辅助手段。综上，我们认为从干预机制、有效性和安全性等角度来看，目前临床上佩戴角膜塑形镜是控制近视进展的重要手段之一，保障了在国内儿童近视高发的背景下角膜塑形镜的增长确定性。
            
                    行情回顾：中成药和医疗服务表现优异，政策免疫赛道表现强势。
            
                    上周（1月4日-1月8日）生物医药板块上涨2.74%，跑输沪深300指数2.71pct，跑输创业板指数3.48pct，在30个中信一级行业中排名中游。上周中信医药各子板块表现分化，中成药和医疗服务涨幅居前，分别上涨5.45%、4.69%，中药饮片则下跌3.78%。上周医药消费、医疗服务和医药研发服务等政策免疫赛道的个股表现强势，关于2021年医药板块的投资机会，我们在2020年11月发布的策略报告以及1月3日发布的周报中，持续提示政策仍是重要影响变量，结构性机会将会进一步聚焦。
            
                    政策密集期过后，医药板块热度有望继续提升，建议精选质地优良、估值相对合理、增长确定性强的血制品、药店、检测板块以及类消费生物药，持续推荐血制品天坛生物、药店板块一心堂、检测板块迈瑞医疗、安图生物、万孚生物、金域医学和类消费类长春高新。
            
                    投资建议：1、、血制品板块：根据草根调研数据，海外2020年整体采浆量预计将同比下降15%以上，海外采浆量预计大概率会影响明年的国内白蛋白供给量，考虑到国内需求逐步恢复中，预计供需短缺口将在21年逐渐体现。白蛋白价格有望继续往上，景气度持续提升。血制品板块调整较多，已进入可布局阶段。近期发布深度报告《天坛生物：稀缺的具有成长逻辑的血制品企业，成长路径清晰，确定性高》，重点推荐天坛生物。
            
                    2、零售药店板块：稳健快速增长+药店仍是政策避风港板块，重点推荐具有相当安全边际的一心堂。①行业增速稳健，O2O业务带动同店增长，费用减少业绩增长提速；②医药分家大趋势下，中长期处方外流带来的市场扩容、集中程度提升、龙头优势巩固提升逻辑不变。③在目前政策变量仍是医药板块重要考量因素情况下，医保个人账户政策落地，药店板块受政策影响相对较小，药店仍是政策避风港板块。重点推进具有相当安全边际的一心堂。
            
                    相关标的：一心堂、大参林、老百姓、益丰药房3、医疗器械板块：重点推荐检测板块。1）行业增速高，且含技术替代/进口替代逻辑；2）抗疫期间客户范围大幅拓宽，为未来高增长奠定基础；3）仪器试剂封闭模式，受集采影响小。
            
                    相关标的：迈瑞医疗、万孚生物、安图生物、金域医学4、类消费生物药：重点推荐长春高新和我武生物。随着第四季度疫情影响进一步减小，类消费生物药板块需求端逐渐回暖（长春高新新患拓展恢复稳定增长、我武生物粉尘螨滴剂销售同比转正），展望明年有望在20年低基数的情况下实现恢复性的快速增长，估值消化确定性强。中长期来看，“赛道宽、格局好”的逻辑仍将被持续证明，政策免疫的属性也将使得业绩波动风险较小。在经历本年度的回调和滞涨之后，估值相对性价比较高。
            
                    近期发布深度报告《长春高新：生长激素赛道宽广，公司龙头优势稳固》，重点推荐长春高新。
            
                    中长期投资建议：我们认为医保战略性购买对于价值的追求，以及对于极高临床创新价值的产品和技术的支持和鼓励，定下了医药行业发展基调，唯有创新才是医药发展的未来，从而也决定医药投资方向必须围绕创新。短期，我们继续推荐宽赛道、高壁垒，具备长期投资价值板块，重点推荐眼科、口腔和体检医疗服务、ICL和高景气药店板块，高壁垒永续增长具备长期投资价值的血制品板块，消费升级下的壁垒高格局好、渗透率低的类消费生物药板块。
            
                    1月推荐组合：智飞生物、天坛生物、大参林、一心堂、新产业、迈瑞医疗、安图生物、金域医学、万孚生物、长春高新。
            
                    风险提示：行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。
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