国金证券--基础化工行业研究：尿素、乙二醇价格大幅上行，钛白粉价格继续维持高位【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    化肥行业：化肥整体偏强运行，尿素价格大幅上行，磷肥运行稳步提升。本周尿素价格大幅上行，山东及两河报价在1870-1920元/吨，较上周提升了80元左右。供应端，尿素进入冬季限产影响仍然持续，内日均产量12.02万吨，环比减少0.03万吨，预期在短期内尿素供给压力较小；需求端，下游淡季备肥的影响下，下游需求支撑力度较强，对于尿素价格影响较大，产品价格大幅上行。本周磷肥运行稳中有升，本周一铵华中地区55%粉状一铵价格2050元/吨，提升了约50元/吨，二铵湖北地区64%主流出厂报价2450-2550元/吨，上行约50元/吨。供应端，一铵行业开工率61.20%，较上周基本持平，二铵行业开工率63%，较上周略有提升；需求端，下游提前储备采购的积极性较强，需求支撑提升；成本端，原料硫酸和合成氨价格坚挺。整体产品在成本和需求的双重支撑下，产品价格稳中有升，预计下周价格继续小幅上升。
            
                    乙二醇行业：：本周乙二醇价格价格继续大幅上行，华东现货价格在4430-4640元/吨之间，价格上行了约200元/吨，欧佩克达成减产协议叠加美国原油库存下行，原油价格上行带动油制产品成本提升，石脑油及乙烯价格大幅上行，乙二醇成本支撑较为明显，乙二醇企业平均开工率基本平稳为57.16%，其中乙烯制60.66%，煤制51.33%，煤制乙二醇开工明显提升，预期伴随油价回升，乙二醇价格中枢提升。
            
                    钛白粉行业：价格继续维持高位。本周，钛白粉价格总体环比上周小幅上涨，硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为16800-17800元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13500-14000元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为19000-20000元/吨。本周在原料钛精矿持续推涨的情况下，金红石型钛白粉不断续涨，锐钛型钛白粉市场逐渐趋弱，下游需求不佳直接拉低市场开工，锐钛型钛白粉涨价动力不足导致成本传导受限，多家锐钛型钛白粉企业开始停产检修，也有部分企业选择减产。需求端，海外疫情复发叠加疫苗接种情况尚未达到预期，海外市场钛白粉需求量或将持续维稳，企业目前还在满开生产力保海外订单出货。春节前下游需求略下滑，各生产商库存有增加趋势；低价原料难再现，年初钛白起点高，预计钛白粉价格继续高位运行。
            
                    投资建议展望2021年，我们建议重点关注两条主线，其一是聚焦龙头，我们认为市场对于化工龙头的认知和持仓策略发生了质的变化，而且这一变化在正反馈的驱动下会不断强化，往后看我们仍看好龙头的投资价值，建议重点关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工；另外一条主线是建议关注具备α属性的估值合理的成长标的，建议重点关注龙蟠科技和中旗股份。
            
                    风险提示疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局。
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