山西证券--家具行业：2020年12月家具出口金额创新高，看好2021上半年景气度延续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件描述：1月月14日，行国新办举行2020年全年进出口情况新闻发布会。海关总署新闻发言人、统计分析司司长李魁文在新闻发布会上介绍，2020年，我国货物贸易进出口总值32.16万亿元人民币，比2019年增长1.9%。其中，出口17.93万亿元，增长4%；进口14.23万亿元，下降0.7%；贸易顺差3.7万亿元，增加27.4%。我国外贸进出口从2020年6月份起连续7个月实现正增长，全年进出口、出口总值双双创历史新高，国际市场份额也创历史最好纪录，成为全球唯一实现货物贸易正增长的主要经济体，货物贸易第一大国地位进一步巩固。
            
                    事件点评：12月家具出口金额到达到491.3，亿元，创下单月数据历史新高了，延续了2020年三季度以来的繁荣气象。根据海关总署数据显示，2020年12月，我国实现家具出口金额491.3亿元，同比增长19.68%，增速相对19年同期提升5.91个百分点，相对11月出口金额环比增长6.48%，创下单月数据历史新高。2020上半年，家具出口由底部强劲复苏，三季度以来呈现家具出口热潮，9~11月家具出口金额同比分别增长29.31%、28.01%和34.83%，增速大幅超过去年同期，分别加快32.99、29.64和45.63个百分点，11月家具出口同比增速更是创下2019年4月以来的新高。2020年1-12月累计出口额为4038.6亿元，较去年同期增长11.8%，增速相对19年全年加快个6.5百分点。此外，2019年11-12月我国家具出口金额分别为342.2、410.5亿元，考虑到19年年12月月此家具出口金额基数较高，因此2020年年12月出口实际上并没有减速。
            
                    我国疫情防控措施有力、经济最早恢复常态，而海外疫情形势不断恶化、更加严峻复杂，现有疫苗针对变异病毒的效力和广泛普及仍存在不确定性，我们判断此轮出口景气度将到至少持续到2021年年中期。2020年12月14日至今，全球至少已出现7种变异新冠病毒，已蔓延至70个国家和地区，海外疫情发展速度不减反增。另一方面，海外现有疫苗对变异新冠病毒是否有效目前还没有正式结论，未来海外疫情形势可能更趋严峻复杂。根据WTO和各国已公布的数据，2020年前10个月，我国进出口、出口、进口国际市场份额分别达12.8%、14.2%、11.5%，均创历史新高。根据国家统计局数据，2020年10~12月PMI新出口订单指数持续位于景气区间，分别达到51.0%、51.5%和51.3%，其中11月指数创下17年9月以来新高，外贸需求大幅改善，意味着短期内我国出口增长仍有支撑。海外居家办公短期成为常态，“宅经济”产品推动出口较快增长，美国地产行业持续升温拉动家具出口，2020年年10月美国成屋销售增幅创下2005年年11月以来最高值。英国国家统计局数据显示，2020上半年疫情期间，英国居家办公比例一度从6%升至43%。根据FastCompany，目前美国有42％的劳动人口在家中工作，但是即使在疫情之后，在家工作的预期比例也要比疫情前水平高出三倍，部分企业（如Shopify、索尼）对家庭办公家具有一定额度的补贴，拉动办公家具零售市场扩容。与此同时，美国抵押贷款利率接近纪录低点、疫情居家办公刺激郊区房产需求激增，根据美国全国房地产经纪人协会公布的数据显示，2020年10月，美国成屋销售增幅创2005年11月以来最高值，10月美国新屋销售折年数为99.9万套（同比+41.50%），成屋销售折年数685万套（同比+26.62%）；10月美国待售房屋库存同比下降19.77%至142万套，以目前的销售速度，房屋库存仅能维持2.5个月，接近2014年以来的最低值139万套。
            
                    新冠肺炎疫情全球流行的背景下，跨境电商因其线上交易、非接触式交货、交易链条短、通关便捷等优势，业务量和出口总值快速增长，乐歌股份、恒林股份等跨境电商业务实现突破。海关总署的数据显示，2020全年我国跨境电商出口总值1.12万亿元，增长40.1%。截至2020年中报披露日，乐歌股份已在美国核心枢纽港口区域购买7个自有仓，全球共14仓，总面积达13.6万平米。截至2020三季度末，乐歌股份跨境电商收入占比达到56%，相对2020Q1提升11个百分点，单三季度跨境电商销售3.25亿，同比增长410.3%；独立站销售占跨境电商销售的比例为31.2%。乐歌股份已在美国核心枢纽港口区域购买自有仓，未来将在美国大部分地区实现一日达，配送成本有望大幅降低。恒林股份从2018年开始涉足跨境电商，在美国东西部陆续建立2个海外仓共计8万多平方米。
            
                    反倾销+进口加征关税将导致一批中小型出口家具企业退出竞争，部分上市公司在欧美、东南亚等地投建产能基地形成区位优势，全球疫情背景下跨国制造布局优势显现。2020年3月31日，美国床垫企业联合要求对中国、越南等八国进口床垫征收反补贴税、反倾销税。2020年4月21日，美国商务部发布公告，对进口自中国床垫产品发起反补贴调查，据美方统计，2019年美国自中国进口涉案产品约1.66亿美元。面对欧美国家的多轮反倾销、反补贴制裁，国内家居企业主动调整产能布局，规避国际贸易壁垒，经由越南、泰国、塞尔维亚等国家出口欧美。虽然海外疫情持续蔓延，但是乐歌股份、梦百合、顾家家居等出口企业海外生产基地均实现正常生产经营和销售配送服务。
            
                    重点关注公司：建议关注乐歌股份、恒林股份、梦百合、永艺股份、美克家居、顾家家居。
            
                    风险提示：宏观经济增长不及预期；新冠肺炎疫情加剧风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；国际贸易政策变化风险等。
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