中国银河--医药行业：20Q4主动公募医药持仓占比下降，重仓集中度进一步提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    20Q4主动非债基金医药股持仓占比继续下降我们统计了所有主动非债基金所持的十大重仓股情况，基于重仓股（剔除港股）信息，我们测算的主动型非债券基金医药股持仓比例为14.22%，相较20Q3下降0.82pp，较20Q2下降5.73pp，较20Q1下降3.22pp。逐个剔除医疗医药健康行业基金后，20Q4主动型非债券基金的医药股持仓比重为10.24%，相较20Q3下降0.61pp。
            
                    剔除行业主题基金后，主动型非债券基金中生物医药板块维持超配状态以2020年12月31日市值计，医药板块市值占A股总市值比例为9.20%，而剔除医疗医药健康行业主题基金后主动型非债券基金中医药股20Q4持仓比重为10.24%，高于医药板块市值占比1.04pp，维持超配状态，20Q3超配为0.57pp，超配程度与20Q3相比略有提升。
            
                    重仓集中度进一步提升从前30名&前20名基金重仓股占比重仓总市值与数量来看，20Q4重仓股集中度相较Q3进一步提升。20Q4前三十名重仓股票的持有市值占基金重仓持有医药股总市值的89.8%；前二十重仓市值覆盖83.7%。20Q4前三十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到84.8%；前二十名重仓医药股被重仓持有的频次占比达到77.4%。
            
                    投资建议20Q4主动公募医药持仓占比环比下降，重仓集中度进一步提升。总体来看，20Q4医药板块持仓占比继续下降，主要原因系一方面前期医药板块估值处于历史高位，机构调仓明显，另一方面，高值耗材带量采购及医保目录调整带来不确定性影响。不过，医药持仓占比依然维持超配状态，且重仓集中度进一步提升。我们认为，在全球疫情未看到明显拐点的大背景下，医药行业比较优势有望延续，抗疫板块有望借势继续维持高景气增长，短期承压的细分领域长期持续发展的产业逻辑并未改变。此外，新版医保目录谈判落地之后，市场对于创新产业链的悲观预期得到修复。建议持续关注创新产业链、生物制品、IVD、医疗服务、连锁药店等。
            
                    风险提示控费降价压力超预期的风险，带量采购扩面超预期的风险。
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