东北证券--休闲服务行业免税点评：岛民免税落地在即，海南发展积极布局【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    海南发展拟以非公开协议转让方式受让全球消费精品（海南）贸易有限 公司（以下简称“全球精品”）持有的海南海控免税品集团有限公司（以 下简称“免税品集团”） 45%股权，对应股权转让价格为 1,350万元。 免 税品集团是 20年 12月 15日新设立的公司，拟利用岛民免税、全岛跨境 电商、原产地规则等政策，通过与行业领先零售运营商开设联营店、打 造直营旗舰店等方式，在城市社区、景区等区域开设精品连锁店，布局 全岛岛民免税市场。目前尚未开展经营活动。 岛民免税与离岛免税错位发展，春节前政策细则有望落地。
            
                    根据自贸港 建设规划，海南将对进境商品实施 “一负三正”零关税清单，生产设备 实施“零关税”负面清单管理，交通工具、原辅料、居民日用品实施正 面清单管理。岛民免税主要针对海南岛内居民的平价日用品，商品限于 海南岛内流通，品类上与离岛免税售卖的中高端奢侈品区分， 与离岛免 税错位发展。参考 2019年海南省常住人口 945万人，连同持居住证居 民、预计可享受政策的人口规模在千万量级；假设政策落地首年购买转 化率 50%、年客单价 6000元，则预计岛民免税落地首年市场规模将达到 300亿-400亿元，且伴随岛内免税供给端逐步丰富完善，未来三年市场 规模有望破千亿量级。利润层面，考虑岛民免税主要聚焦平价日用品， 预计利润率水平将低于主打中高端奢侈品的离岛免税业态。
            
                    岛民免税多元竞争，海南发展积极布局。 不同于离岛免税牌照在审批和 数量方面的严格管控，岛民免税的管控将相对宽松，预计实行准入制， 对于符合岛民免税店经营资质的经营主体可以通过公共服务平台向政府 部门提出设立申请。海南省国资背景企业有望在首批开放名单中，以与 本地企业合作模式开发市场（如海垦集团与王府井合作）。公司本次受让 股权，有利于其在岛民免税市场抢占先机。此外公司此前公告拟向控股 股东海发控非公开发行 20亿元用于收购海口市大英山 D01地块 2.61万 平米土地使用权，并在该地块投资建设含免税业态的商业综合体项目， 将充分利用控股股东在海南省及免税领域的资源优势，分享自贸港发展 红利。
            
                    投资建议： 继续看好政策助力下国人消费回流大趋势，未来在海南自贸 港建设下离岛免税+岛民免税双轮驱动，免税经营主体均将受益。重点推 荐占据离岛免税先发优势且规模效应&运营管理领先的中国中免，建议 关注已布局岛民免税业务的王府井、海南发展。 风险提示： 免税政策风险，开店不及预期风险
4571471a-b489-4023-b03b-526e04245492.pdf