渤海证券--银行业月报：社融规模保持平稳增长，对实体经济支持力不减【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    受到去年同期高基数效应影响，3月社融增速回落符合预期，但表内信贷投放超预期，信贷结构持续优化，反映出实体经济融资需求依然景气。整体来看，一季度社会融资规模保持平稳增长，社融增量虽然少于去年同期，但仍然是季度增量的次高水平；一季度信贷投放力度较大，中长期贷款需求旺盛，目前随着宏观经济逐步恢复常态，企业生产经营活动积极性不断提高，并且受政策和监管引导，信贷资源更多的流向了制造业和小微企业等重点领域，金融机构信贷结构持续优化，对实体经济支持力度进一步加强。同时央行货币政策司司长孙国峰表示，一季度货币信贷保持合理增长，符合“稳字当头”、“不急转弯”等要求，并提出下一阶段要坚持跨周期设计理念，再次强调要保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性。我们预计未来社融增速将会继续回落至11%-12%区间，保持与名义经济增速基本匹配。目前我国经济平稳运行，实体经济信贷需求旺盛，有利于缓解银行业净息差收窄压力；此外，银行业在大力支持实体经济的同时也注重风险防控能力的提高，风险抵补能力较强，并且考虑到制造业逾期金额减少以及各类所有制企业逾期金额、逾期率实现双降等因素，金融风险集中度有所下降，均有助于改善银行资产质量，从而推动银行业基本面进一步修复，经营景气度稳步提升。目前银行板块（中信）估值约为0.76xPB，近十年以来分位数为8.75%，仍然处于历史低位。银行作为顺周期行业，随着经济运行逐步恢复常态，经营压力将得到一定的缓解，从而推动银行股估值修复。并且就目前已披露的银行年报和业绩快报来看，业绩表现基本符合预期，结合宏观经济企稳向好和信用边际收紧的背景，我们继续看好银行板块的投资机会。个股方面建议关注基本面稳健、负债端具有优势的行业龙头以及资产质量优异、估值弹性较大的中小行，推荐招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、兴业银行（601166.SH）、宁波银行（002142.SZ）。
            
                    风险提示：疫情不确定性影响，经济下行压力，银行资产质量恶化风险，政策推进不及预期。
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