国信证券--美国小家电龙头2020年报梳理：持续的挑战——调整与增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周研究跟踪与投资思考本周我们对美国小家电龙头年报梳理更新。传统小家电龙头传统小家电龙头2020年营收总体维年营收总体维，稳，但此前的成长瓶颈仍在，转型调整之余仍面临来自新品类和线上的激烈竞争。
            
                    （1）Newe：疫情下仍保持平稳，但提效调整期的主要问题依旧存在。公司2020年收入同比-3%至94亿美元，其中小家电业务同比增长1%至17亿美元；线上与美国以外市场是重要驱动，但相对较低的渠道调整速度和频繁收购、剥离业务下的商誉减值等仍是公司整合窗口期的最大挑战。
            
                    （2）Spectrum：营收表现良好，商誉减值及高融资成本影响营业利润。2020年财年公司集团收入同比+4.3%至39.64亿美元，增长主要来自北美地区和EMEA（欧洲、中东、非洲）地区的新品推出及线上等零售渠道发展带来的销售提升。总体上疫情对公司影响有限，业绩端受减持和费用影响表现不佳。
            
                    （3）Hamiton：新ERP系统实施系统实施拖累营收，均价提升毛利空间。公司2020年收入-1.3%至6.04亿美元，净利润扭亏为盈。营收的下滑来自ERP系统实施及疫情带来的全球范围的销售量下滑。产品均价提升及关税豁免则帮助公司整体毛利率提升2pct至23%；同时公司线上销售占比持续提升至30%。
            
                    （4）惠而浦：惠而浦：厨房品类营收向好，盈利能力总体维稳。公司2020年收入-4.7%至195亿美元，2021Q1收入+24%至54亿美元，其中冰洗下滑幅度较大，厨房场景稳中略升。2020毛利率受产品结构和供应链提效拉动，+2.5pct至19.8%。
            
                    重点数据跟踪市场表现：上周家电周相对收益周相对收益-1.14%。原材料原材料：：LME3个月铜、铝价格周环比+2.2%、+2.3%至9518/2378美元/吨；冷轧价格+0.2%至5480元/吨。资金流向：重点公司陆股通持股比例上行，美的/格力/海尔周环比+0.24%、+0.15%、+0.06%。
            
                    核心投资组合建议投资组合建议白电建议关注渠道优化推进的格力电器；；推荐效率提升的海尔智家以及战略升级科技主导的美的集团；厨电推荐高增长、强激励的集成灶龙头火星人、建议关注受益竣工回暖的老板电器；小家电推荐海外需求恢复下，依托九阳、扩品类、扩渠道的JS环球生活环球生活、、出海小家电细分龙头Vesync以及智能投影龙头极米科技极米科技。
            
                    关注高景气的扫地机龙头科沃斯和国内小家电龙头九阳股份。
            
                    风险提示疫情导致产销波动；市场竞争加剧；需求增长不及预期；原材料大幅提价。
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