本帖最后由 sirdn 于 2010-9-2 14:27 编辑
信托模式的下的杠杆并购 一、杠杆收购的含义 杠杆收购并没有一个严格的定义,通常意义上的杠杆收购（Leveraged Buy-out，LBO）是指举债收购,即收购主体本身拥有少量的自有资金（收购总价款的30%左右），而以债务资本为融资工具（收购总价款的70%左右），实现对目标企业的收购。同时，收购主体以目标公司资产及未来收益作为偿债资金来源，借贷利息将通过被收购公司的未来现金流来支付，如果收购主体以自有或第三方资产担保进行融资收购的则不属于本文所定义的杠杆收购。 二、杠杆收购的优势 （一）、小鱼吃大鱼 一般而言，收购主体相对于目标企业应属于资产实力雄厚的企业，否则收购难以实现。但是采用杠杆并购，以目标企业资产作为抵押，举债收购的情况下，融入资金与目标企业价值同比例增长，可以使小鱼吃大鱼成为可能，如国内上市公司京东方科技集团借助杠杆收购以3.8亿美元收购韩国现代电子显示部门，斥资10.5亿港币收购在中国香港和新加坡两地上市的冠捷科技有限公司26.36%股份，迅速完成其在显示产业的整体布局。 （二）、快鱼吃慢鱼 相对于其它并购融资的方式，如银行借款、债券发行、定向增发、换股交易等，杠杆收购等，杠杆收购融资效率高、速度快，而且是现金收购，对于比较抢手的目标企业，可以实现快鱼吃慢鱼的理想效果。如山西煤改过程中，政府要求符合条件的收购主体兼并重组整合中小煤矿、控股办大矿，实现规模经营,而且规定了并购的期限，同一个目标企业，有可能为多个收购主体所角逐，只有快鱼才有优势。 三、 杠杆收购的最大障碍 任何融资都是需要提供担保的，或为信用担保，或为资产担保，杠杆收购过程中，收购主体以目标企业资产及未来收益作为担保需要目标企业的管理层和股东方同意，而目标企业的股东方正是并购主体的交易对手（卖方），因此属于卖方信贷，首先卖方有自卖自身的抵触心理，其次境内有诸多法规限制，如国企MBO过程中，禁止目标企业为并购主体提供融资担保。 四、信托模式的下的杠杆并购 信托公司持有信托金融牌照，利用信托融资来筹集并购所需资金面临的法规政策环境相对宽松。按照《信托法》、《信托投资公司资金信托管理暂行办法》等法规的规定，信托公司通过发行信托计划募集资金的渠道畅通。最重要的是，按照现行法律法规规定，信托公司是唯一可以持股实体企业的金融机构，这是银行、券商等都不具备的制度优势，也正是凭借这一优势，可以通过以下结构设计，克服上述杠杆收购的最大障碍。 大家下载附件吧，这是我的原创，文章里面有图表传，传上来就是乱码。 | 
雷达卡
发表于 2010-9-2 14:20:08
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